26兴城YK03 : 成都兴城投资集团有限公司主体长期信用评级报告
原标题:26兴城YK03 : 成都兴城投资集团有限公司主体长期信用评级报告 联合资信评估股份有限公司通过对成都兴城投资集团有限公司 的信用状况进行综合分析和评估，确定成都兴城投资集团有限公司 主体长期信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 特此公告 联合资信评估股份有限公司 二〇二五年七月二十二日 成都兴城投资集团有限公司主体长期信用评级报告 主体评级结果 评级时间 AAA/稳定 2025/07/22 成都兴城投资集团有限公司（以下简称“公司”）成立于 2009年 3月，初始注册资本 30.00亿元，截至 2025主体概况 年 3月末公司注册资本及实收资本均为 240.00亿元；成都市国有资产监督管理委员会（以下简称“成都市国资委”）和四川省财政厅分别持有公司 90.00%和 10.00%股权，成都市国资委为公司控股股东及实际控制人；公司主营业务包括城市配套基础设施建设、房地产开发、建筑施工、建材销售、医药健康和商业银行等。 成都兴城投资集团有限公司（以下简称“公司”）是成都市城市综合发展服务运营主体，业务结构多元化。 评级观点 成都市作为四川省省会、国家中心城市之一，经济水平保持增长，公司外部发展环境良好，且持续获得有力的外部支持。公司建立了完善的法人治理结构，内部管理体系健全，主要管理人员管理经验丰富。公司业务以成都市东部、南部新区为主的土地整理开发、城市配套基础设施建设和房地产开发为主，并同时开展建筑施工、建材销售、医药健康和商业银行等业务。公司在手建筑施工和房地产在建项目量较为充足，但建筑施工新签合同金额大幅减少，需关注房地产市场行情波动对施工项目回款和房地产项目去化进度的影响。公司资产中占比较高的银行业务类资产可持续带来收益，但债权投资资产累计减值规模较大，应收账款坏账准备计提比例较高，公司整体资产质量一般；债务负担较重；资产减值损失及信用减值损失对利润侵蚀较大；偿债指标表现尚可，融资渠道畅通；公司下属子公司未决诉讼或仲裁规模较大，需关注后续案件审理进度和应收款项回收情况。 个体调整：无。 外部支持调整：公司在资金注入和政府补贴等方面持续获得成都市政府的有力支持。 未来，公司将保持多元化业务运营，建筑施工和房地产开发项目储备较为充足，同时持续推进重大项目建评级展望 设进度，公司业务有望保持稳定经营发展。 可能引致评级上调的敏感性因素：不适用。 可能引致评级下调的敏感性因素：公司业务范围和区域范围缩小，职能定位下降。公司发生重大资产变化，核心资产被划出。 优势 ? 外部发展环境良好。2022－2024年，成都市 GDP增速分别为 2.8%、6.0%和 5.7%，经济保持增长；固定资产增速分别为 5.0%、 2.0%和 7.3%，固定资产投资持续增长。受益于成渝地区双城经济圈建设规划落地及共建西部金融中心规划的推出，成都市未来 发展空间大，公司外部发展环境良好。 ? 持续获得有力的外部支持。公司在资金注入和政府补贴等方面持续获得成都市政府的有力支持。 ? 公司业务多元化。公司业务板块涵盖基础设施建设、房地产开发、建筑施工、建材销售、医药健康、农产品贸易和商业银行等 领域，其中建筑施工业务资质高，医药健康和商业银行业务主要运营子公司在相关领域排名靠前，公司综合实力强。 关注 ? 债务负担较重。截至 2025年 3月末，公司全部债务规模为 2494.78亿元（其中短期债务占比 48.78%），全部债务资本化比率为 61.73%，公司整体债务负担较重。 ? 资产减值损失及信用减值损失对利润侵蚀较大。截至 2024年末，公司应收账款累计计提坏账准备 86.01亿元，主要是对涉诉事 项应收款及账龄较长的部分工程款计提坏账；债权投资累计计提减值准备 109.26亿元，主要为公司下属子公司成都农村商业银 行股份有限公司因投资纠纷等因素计提的预期信用损失；房地产项目和工程承包项目等累计计提存货跌价准备及合同资产减值 准备合计 21.02亿元。2022－2024年，公司资产减值损失和信用减值损失合计分别为 69.97亿元、69.81亿元和 73.99亿元，对 利润侵蚀较大。 本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果 本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果 2024年末公司资产构成
同业比较（截至 2024年末/2024年）
资料来源：联合资信根据公开资料整理 主体评级历史
资料来源：联合资信整理 评级项目组 一、主体概况 成都兴城投资集团有限公司（以下简称“公司”）原名成都市兴城投资有限公司（以下简称“兴城投资”），是成都市国有资产 监督管理委员会（以下简称“成都市国资委”）于 2009年 3月投资 30.00亿元成立的国有独资企业。2003年，成都市政府成立了成 都市兴南投资有限公司（以下简称“兴南公司”）和成都市兴东投资有限公司（以下简称“兴东公司”），分别为成都市南部和东部 新区起步区城市基础设施建设项目的投融资主体。2008年，兴南公司和兴东公司以新设合并方式组建为兴城投资，成为成都市城 市建设和经营的投融资主体；2012年 2月，兴城投资更名为现名。经多次增资，截至 2025年 3月末，公司注册资本和实收资本均 为 240.00亿元。2025年 4月，成都市国资委将持有的公司 10.00%股权无偿划转至四川省财政厅。截至 2025年 5月末，成都市国 资委和四川省财政厅分别持有公司 90.00%和 10.00%股权，成都市国资委系公司控股股东和实际控制人。 公司是成都市城市综合发展服务运营主体，主要承担以成都市东部、南部新区为主的城市配套基础设施和房地产开发等职能， 并同时涉及建筑施工、建材销售、医药健康和商业银行等领域。 截至 2025年 3月末，公司本部设投资发展部、财务部和运营管理部等职能部门；纳入合并范围内二级子公司共 19家。 截至 2024年末，公司资产总额 12795.01亿元，所有者权益 1505.28亿元（含少数股东权益 696.97亿元）。2024年，公司实现 营业总收入 1028.38亿元，利润总额 30.79亿元。 截至 2025年 3月末，公司资产总额 13133.88亿元，所有者权益 1546.78亿元（含少数股东权益 677.16亿元）。2025年 1－3 月，公司实现营业总收入 203.95亿元，利润总额 22.99亿元。 公司注册地址：成都市高新区濯锦东路 99号；法定代表人：李本文。 二、宏观经济和政策环境分析 2025年一季度国民经济起步平稳、开局良好，延续回升向好态势。各地区各部门着力打好宏观政策“组合拳”，生产供给较 快增长，国内需求不断扩大，股市楼市价格总体稳定。宏观政策认真落实全国两会和中央经济工作会议精神，使用超长期特别国债 资金支持“两重两新”政策，加快专项债发行和使用；创新金融工具，维护金融市场稳定；做好全方位扩大国内需求、建设现代化 产业体系等九项重点工作。 2025年一季度国内生产总值 318758亿元，按不变价格计算，同比增长 5.4%，较上年四季度环比增长 1.2%。宏观政策持续发 力，一季度经济增长为实现全年经济增长目标奠定坚实基础。信用环境方面，人民银行实施适度宽松的货币政策。综合运用存款准 备金、公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性充裕。健全市场化的利率调控框架，下调政策利率及结构 性货币政策工具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技创新和技术改造再贷款，用好两项资本市场支持工具。坚持市场在汇率 形成中起决定性作用，保持汇率预期平稳。接下来，人民银行或将灵活把握政策实施力度和节奏，保持流动性充裕。 下阶段，保持经济增长速度，维护股市楼市价格稳定，持续推进地方政府债务化解对于完成全年经济增长目标具有重大意义。 进入 4月之后，全球关税不确定性肆意破坏贸易链。预计财政和货币政策将会适时适度加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水 平对外开放，同各国开辟全球贸易新格局。 完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2025年一季度报）》。 三、行业及区域环境分析 1 行业分析 （1）城市基础设施建设行业 城市基础设施建设是国民经济可持续发展的重要基础，行业发展受到各级政府高度重视。城投企业是城市基础设施建设的重 要主体，为地方经济发展和城镇化进程做出了重要贡献，但也带来了地方政府债务风险等问题。城投企业监管政策随宏观经济周期 变化存在阶段性的收紧与放松。2024年以来，一揽子化债方案不断丰富细化，政策实施更加深入，同时强调严肃化债纪律，地方 政府化债取得阶段性成果，城投企业新增融资持续呈收紧态势，债务增速持续放缓、城投债融资转为净流出，地方政府及城投企业 2025年坚持在发展中化债、在化债中发展，我国将实施更加积极的财政政策，城投企业作为政府投资项目和新型城镇化建设 的重要载体，地位仍较重要，仍将持续获得地方政府支持；同时考虑到一揽子化债政策持续实施、化债进程加快有助于进一步缓释 地方政府及城投企业债务风险，城投行业整体信用风险较低，评级展望为稳定。但需要关注城投企业经营性债务本息偿付压力以及 部分化债压力较大区域非标负面舆情的持续暴露；城投企业退平台和转型发展提速背景下，其与地方政府关联关系将重塑调整，需 审慎评估退平台后城投企业的偿债风险及区域平台整合压降过程中企业地位的弱化。完整版城市基础设施建设行业分析详见《2025 年城市基础设施建设行业分析》。 （2）建筑业 2024年，在狭义基建投资增速回落和房地产开发投资继续下降背景下，建筑行业需求增速继续放缓，新签合同继续下降，国 内建筑行业景气度仍处下行阶段，头部建筑企业出海发展力度加大，国企特别是央企市占率进一步提高，民营企业继续出清。 展望 2025年，预计地产开发投资降幅会收窄，狭义基建投资增速同比或将小幅回升，预计建筑行业基本面变化不大，央企在 市场份额上将进一步与地方国企和民营企业拉开差距；建筑行业在新基建和海外等领域仍有较大发展空间。完整版行业分析详见 《2025年建筑行业分析》。 （3）商业银行业 2024年，商业银行信贷资产增长放缓，资产规模增速下滑，信贷资源进一步向“五篇大文章”“两重”“两新”等重点领域 及重点区域倾斜，资产结构趋于优化，金融服务质效进一步提升。截至 2024年末，我国商业银行资产总额 380.5万亿元，同比增 长 7.2%，增速较上年下滑 3.7个百分点。资产质量方面，得益于各项支持政策的执行以及风险处置力度的加大，商业银行不良贷 款率保持下降趋势，拨备水平有所提升，2024年末不良贷款率为 1.50%；但零售贷款风险暴露上升，且信贷资产质量区域分化仍 较为明显，在当前经济环境下，商业银行实际资产质量依然承压。负债及流动性方面，商业银行公司存款增长承压，但储蓄存款稳 定增长带动核心负债稳定性提升，整体流动性保持合理充裕。盈利方面，2024年，商业银行净息差收窄至 1.52%，投资收益增加及 信用成本的下降未能抵消息差收窄、信贷增速放缓以及中收承压等因素对盈利实现带来的负面影响，商业银行净利润有所下降，整 体盈利水平延续下滑态势，未来随着存款到期重定价及期限结构改善带来负债成本优化，净息差降幅或将趋缓。资本充足性方面， 得益于外源性资本补充力度加大及资本新规的实施，商业银行资本充足水平提升且具有充足的安全边际，2024年末资本充足率为 15.74%。 未来，随着各项支持政策的逐步落实以及我国经济运行持续稳定恢复，银行业整体将保持稳健的发展态势，金融服务实体经济 能力以及抗风险能力将得到进一步增强；同时，考虑到银行业在我国经济及金融体系内具有重要地位，系统重要性显著，在发生风 险或流动性困境时，政府通常会为守住不发生系统性风险的底线而给予必要的支持。综上所述，联合资信认为商业银行行业整体信 用风险展望为稳定。完整版详见《2025年商业银行业行业分析》。 （4）医药制造行业 2024年，医保控费、带量采购等政策进入常态化阶段，行业需求基本盘稳健，医药制造企业营业收入止跌回升，利润水平整 体企稳。仿制药一致性评价政策的推进、带量采购政策的落地执行等均对行业产生了深刻影响。近年来，中国医药行业政策进一步 强化医疗、医保、医药联动方面的改革，鼓励研究和创制新药，鼓励优质中医药企业发展。与此同时，医药反腐政策进一步规范了 行业发展，加速行业内部分化。未来，预计国内医药需求有望继续保持增长，且医保基金支付能力可持续性较强，医药行业整体经 营业绩有望保持稳定。完整版详见《医药制造行业 2025年度行业分析》。 2 区域环境分析 成都市是国家中心城市之一，交通便利，经济水平持续增强，固定资产投资持续增长。受益于成渝地区双城经济圈建设规划 落地及共建西部金融中心规划的推出，成都市未来发展空间大，公司外部发展环境良好。 成都市是四川省省会和中国 15个副省级城市之一、国家中心城市之一，是国务院确定的西部地区重要的经济中心、科技中心、 文创中心、对外交往中心和综合交通枢纽，同时也是“一带一路”国家战略的重要节点城市和物流枢纽。截至 2024年末，成都市 总面积 14335平方公里，下辖 12个市辖区、3个县、代管 5个县级市，拥有国家级自主创新示范区成都高新技术产业开发区、国 家级经济技术开发区成都经济技术开发区、国家级新区四川天府新区成都直管区和 1个省级新区（成都东部新区），常住人口 2147.4 都市是我国西南部重要的国际铁路枢纽，已形成“1环 12射”的铁路网络，2024年铁路运输旅客和货物周转量分别为 99.0亿人公 里和 107.5亿吨公里；国际班列连接境外城市增至 118个，全年开行超 5300列。公路方面，成都市已形成了“3绕 13射”的高速 公路网，2024年公路运输旅客和货物周转量分别为 59.9亿人公里和 432.4亿吨公里。 电子信息已成为成都市首个万亿级产业，生物医药、轨道交通装备纳入国家首批战略性新兴产业集群发展工程，成都市软件和 信息服务集群、成渝地区电子信息先进制造集群、成德高端能源装备集群入选国家先进制造业集群。成都市在确定电子信息、数字 经济等 8个产业生态圈的基础上，进一步细化出集成电路、新型显示等 28条重点产业链，系统重构现代化产业体系新的“四梁八 柱”。2021年 12月，中国人民银行联合六部门印发《成渝共建西部金融中心规划》，明确以金融支持成渝地区双城经济圈高质量 发展为主线，助推国家重大发展战略实施，到 2025年将初步建成西部金融中心。截至 2024年末，成都市金融机构本外币存款余额 62659亿元，较上年末增长 7.9%；金融机构本外币贷款余额 66618亿元，较上年末增长 10.1%。截至 2024年末，成都市共有境内 外上市公司 149家，全年 A股上市公司首发募集资金 30.5亿元，证券市场交易额累计 22.9万亿元，同比增长 24.9%。 2021年 10月，中共中央、国务院印发《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》，成都市等 15个位于双城经济圈的地市将着力推 进产业差异化和互补化、交通体系建设和区域均衡发展。2024年，26个川渝共建重大项目完成投资超 300亿元，成渝中线高铁等 标志性项目加快建设，成渝国家综合货运枢纽补链强链纳入交通强国试点，成渝地区“一带一路”国际技术转移中心获批建设。重 庆成都双核联动联建会议第三次会议召开，新出台科技、金融、公共服务领域合作方案，新签署知识产权、信用体系建设、招投标 等 5个合作协议，合作项目事项完成 40项、新增 40项。 图表 1 ? 成都市主要经济指标
根据成都市国民经济和社会发展统计公报，2022－2024年，成都市 GDP持续增长，增速波动提升。同期，成都市产业结构持 续优化，第三产业对经济发展形成明显支撑。成都市拥有电子信息和装备制造两大万亿级产业集群，2024年规模以上工业增加值 同比增长 4.8%，医药健康、装备制造、电子信息、绿色食品和新型材料五大先进制造业合计同比增长 3.1%。固定资产投资方面， 2022－2024年，成都市固定资产投资增速波动较大，其中 2024年高技术制造业投资同比增长 68.6%，房地产开发投资同比下降 1.3%。 图表 2 ? 成都市主要财力指标（单位：亿元）
资料来源：联合资信根据公开资料整理 根据成都市财政预算执行报告和财政决算报告，2022－2024年，成都市一般公共预算收入持续增长，在四川省均排名首位且 远超省内其他地级市，增速波动下降。2024年，成都市税收收入同比有所下降，但占一般公共预算收入比重较高，财政自给能力 尚可。2022－2024年，受土地市场行情影响，成都市政府性基金收入持续下降。截至 2024年末，成都市政府债务余额中专项债务 根据《2025年 3月成都市统计月报》，2025年 1－3月，成都市 GDP为 5930.3亿元，同比增长 6.0%；规模以上工业增加值同 比增长 8.1%，其中五大先进制造业合计同比增长 10.5%；固定资产投资额同比增长 8.1%，其中工业投资同比增长 93%，房地产开 发投资同比下降 3.4%；成都市完成一般公共预算收入 534.8亿元，同比增长 3.6%。 四、基础素质分析 根据《2025年 3月成都市统计月报》，2025年 1－3月，成都市 GDP为 5930.3亿元，同比增长 6.0%；规模以上工业增加值同 比增长 8.1%，其中五大先进制造业合计同比增长 10.5%；固定资产投资额同比增长 8.1%，其中工业投资同比增长 93%，房地产开 发投资同比下降 3.4%；成都市完成一般公共预算收入 534.8亿元，同比增长 3.6%。 四、基础素质分析
2 人员素质 公司主要管理人员管理经验丰富，人员结构能满足公司日常运营需要。 截至 2025年 6月 10日，公司高级管理人员 6人，其中总经理 1人、副总经理 4人、总会计师 1人。 李本文，1966年生，研究生学历；历任原双流县（现双流区）县委办主任、县委常委、政法委书记，郫县县委常委、政法委 书记、县政府党组副书记、副县长（兼任郫县县委党校第一副校长、郫县人社局党委书记）、县委副书记，成都环境投资集团有限 公司党委书记、董事长，成都市国资委党委书记、主任，成都市市委国资国企工委常务副书记（兼）、市委国资国企工委书记（兼）； 现任公司党委书记、董事长。 陈大用，1974年生，研究生学历；历任成都交通投资集团有限公司副总经理，金堂县县委常委、县政府党组副书记、副县长， 成都环投党委副书记、董事、总经理，大邑县县委副书记代理县长、副县长、县长；现任公司党委副书记、副董事长、总经理。 截至 2025年 3月末，公司本部在职员工 147人。从学历构成看，公司本部本科及以上学历员工占比 95.92%；从年龄构成看， 30岁以下员工占比 21.77%、30~50岁员工占比 67.35%、50岁以上员工占比 10.88%。 3 信用记录 公司本部及重要子公司本部过往债务履约情况良好，联合资信未发现公司本部及重要子公司本部被列入全国失信被执行人名单。 根据中国人民银行企业信用报告（自主查询版）（中征码：5101010000142244），截至 2025年 6月 4日，成都建工本部无未结 清不良及关注类信贷信息记录，已结清业务中存在 1笔关注类借款，成都建工已于 2015年 10月 16日前结清该贷款。 根据中国人民银行企业信用报告（自主查询版）（统一社会信用代码：91510100762277030P），截至 2025年 6月 18日，人居 地产本部无未结清或已结清不良及关注类信贷信息记录。 根据中国人民银行企业信用报告（自主查询版）（统一社会信用代码：9112000010409702XT），截至 2025年 6月 10日，红日 药业本部无未结清或已结清不良及关注类信贷信息记录。 根据中国人民银行企业信用报告（自主查询版）（统一社会信用代码：91110000710929148A），截至 2025年 5月 15日，中化 岩土本部无未结清或已结清不良及关注类信贷信息记录。 根据公司本部、成都建工本部、人居地产本部、成都农商行本部及红日药业本部过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付 记录，公司本部、成都建工本部、人居地产本部、成都农商行本部及红日药业本部无逾期或违约记录，履约情况良好。截至 2025 年 6月末，根据上海票据交易所披露信息，中化岩土票据累计逾期发生额为 375.20万元，逾期余额为 0元，承兑余额为 718.99万元。 截至 2025年 7月 21日，联合资信未发现公司本部、成都建工本部、人居地产、红日药业本部及中化岩土本部有严重失信行 为、被列入全国失信被执行人名单、在证券期货市场有严重违法失信行为、有重大税收违法失信行为及有重大被行政处罚的行为。 五、管理分析 1 法人治理 公司建立了完善的法人治理结构，监事会、监事相关职权由董事会审计与风险委员会、内部审计等机构承接，对公司整体运 作影响较小。 公司依据《公司法》及有关法律、法规的规定，制定了《公司章程》。 公司设股东会，股东会由全体股东组成，为公司的权利机构。四川省财政厅作为财务投资者，享有所划入国有股权的收益权、 知情权和处置权，不干预公司日常生产经营管理。 公司设董事会，董事会由 7－11人组成，设董事长 1人，副董事长 1－2人，职工董事 1人。董事会成员（不含职工董事）由 股东会选举产生，董事长、副董事长由成都市国资委从董事会成员中指定，职工董事由公司职工通过职工代表大会、职工大会或者 其他形式民主选举产生。公司董事每届任期为 3年，可以连任。公司外部董事由成都市国资委统一外派管理，每届任期不超过 3 年，可以连任，连续任职不超过 2届。董事会下设提名委员会、战略与投资委员会、预算管理委员会、薪酬与考核委员会、审计与 风控委员会。公司董事会行使包括制订公司发展方向、重大经营策略和计划，审议公司重大投融资事项，以及安全稳定、公共事件、 重大突发事件等重大生产经营管理事项等职权。截至 2025年 6月 10日，公司董事会成员共 8人，其中董事长 1人、副董事长 2 人、专职外部董事 3人、兼职外部董事 1人、职工董事 1人。 公司不设监事会、监事，由公司董事会审计与风控委员会、内部审计等机构行使相关职权。 公司经理层设总经理 1名，可设总会计师等专业技术职务，专业技术职务人员不超过 3名。总经理对董事会负责，行使主持公 司经营管理工作、组织实施董事会的决议等职权。截至 2025年 6月 10日，公司高级管理人员 6人，其中总经理 1人、副总经理 4 人、总会计师 1人。 2025年 3月 24日，公司发布公告称公司党委专职副书记、董事敬正友涉嫌严重违纪违法，正在接受成都市纪委监委纪律审查 和监察调查，公司尚未知悉调查的进展及结论。2025年 5月 30日，公司发布公告称根据成都市国资委相关文件，免去敬正友公司 董事职务。截至 2025年 7月 21日，上述涉嫌严重违纪违法事项暂无公开披露的调查进展及结论。 2 管理水平 公司建立了健全的内部管理体系。 根据公司经营管理的特点，公司对财务、投融资、安全生产和子公司管理等方面制定了管理制度。 财务管理方面，为了加强公司的财务管理工作，规范公司的财务行为，公司制定了《财务管理制度》对公司各项财务工作进行 监管。由公司的财务部和财务工作人员依据国家有关法律法规、财经制度和公司章程、内部管理制度，对公司及子公司经营活动进 行财务核算和管理，提高资金使用效率，维护资产安全与完整，提高公司经营效益。 投资管理方面，公司制定了《成都兴城投资集团有限公司境内投资管理办法》《成都兴城投资集团有限公司境外投资管理办法》， 适用于公司及子公司的投资行为。公司投资发展部是投资的归口管理部门，其主要职责是草拟公司投资管理制度；组织审查公司投 资方案；投资计划的下达和跟踪，对投资项目的投资、进度进行指导和监督。财务部、法务风控部负责投资项目的财务监督。融资 管理方面，公司制定了《成都兴城投资集团有限公司融资及担保和借款管理办法》，规定了融资实施管理的细则，涵盖融资决策分 级管理、融资计划管理、融资审核管理、融资审批管理、融资备案管理等内容。 安全生产管理方面，公司制定了《安全生产责任制度》，适用于公司及各子公司。公司安全工作在董事长领导下，建立安全生 产委员会、相关职能部门、专职安全生产管理人员、子公司齐抓共管的体系，形成“纵向到底、横向到边”的安全生产责任网络， 确保公司的各项安全工作落到实处。 子公司管理方面，公司与子公司在资产、人员、业务、机构方面保持相对独立，公司主要通过行使股东权利来实现对子公司的 控制和管理，包括但不限于向子公司委派董、监事人员，通过董事会向子公司委派总经理、财务总监等公司高管，决定子公司的财 务制度和财务预决算，决定子公司的利润分配，决定子公司的重大投融资，决定子公司的重大资产和产权处置等重大事项。同时对 各子公司实行经营业务年度考核，主要为年度利润指标完成情况考核制度。除行使股东权利外，公司原则上不干预子公司的日常经 营活动。 六、经营分析 财务管理方面，为了加强公司的财务管理工作，规范公司的财务行为，公司制定了《财务管理制度》对公司各项财务工作进行 监管。由公司的财务部和财务工作人员依据国家有关法律法规、财经制度和公司章程、内部管理制度，对公司及子公司经营活动进 行财务核算和管理，提高资金使用效率，维护资产安全与完整，提高公司经营效益。 投资管理方面，公司制定了《成都兴城投资集团有限公司境内投资管理办法》《成都兴城投资集团有限公司境外投资管理办法》， 适用于公司及子公司的投资行为。公司投资发展部是投资的归口管理部门，其主要职责是草拟公司投资管理制度；组织审查公司投 资方案；投资计划的下达和跟踪，对投资项目的投资、进度进行指导和监督。财务部、法务风控部负责投资项目的财务监督。融资 管理方面，公司制定了《成都兴城投资集团有限公司融资及担保和借款管理办法》，规定了融资实施管理的细则，涵盖融资决策分 级管理、融资计划管理、融资审核管理、融资审批管理、融资备案管理等内容。 安全生产管理方面，公司制定了《安全生产责任制度》，适用于公司及各子公司。公司安全工作在董事长领导下，建立安全生 产委员会、相关职能部门、专职安全生产管理人员、子公司齐抓共管的体系，形成“纵向到底、横向到边”的安全生产责任网络， 确保公司的各项安全工作落到实处。 子公司管理方面，公司与子公司在资产、人员、业务、机构方面保持相对独立，公司主要通过行使股东权利来实现对子公司的 控制和管理，包括但不限于向子公司委派董、监事人员，通过董事会向子公司委派总经理、财务总监等公司高管，决定子公司的财 务制度和财务预决算，决定子公司的利润分配，决定子公司的重大投融资，决定子公司的重大资产和产权处置等重大事项。同时对 各子公司实行经营业务年度考核，主要为年度利润指标完成情况考核制度。除行使股东权利外，公司原则上不干预子公司的日常经 营活动。 六、经营分析 2022年 2023年 2024年 2025年 1－3月
率为 100%；2．公司其他业务收入主要来自代建项目管理费、小城镇建设投资项目资本金利息等 资料来源：联合资信根据公司审计报告、提供资料整理 2 业务经营分析 （1）基础设施建设业务 公司片区改造项目已投资规模大，回款周期长，对公司资金形成占用；重大市政代建业务暂无在建及拟建项目，业务持续性 有待关注；原拨改租项目均已完工，回款情况较好。 ①片区改造类项目 公司承担了成都市东部新区和南部新区起步区等重大片区的改造与建设工作。项目建设内容主要为拆迁安置工程、土地一级 开发整理和基础设施建设、配套公共设施建设等。公司片区改造类项目采用政府主导、公司运作的开发模式，由财政拨付项目资本 金及公司自筹资金解决起步资金，后续开发资金主要通过财政拨付的片区整理成本返还和加成收益来进行平衡。此外，公司配套建 设了附属商业物业和停车场等经营性项目，并通过自持商业物业对外出租获得较为稳定的租赁收入。 公司将片区开发成本计入“在建工程”，政府资金返还计入“专项应付款”，并根据项目结算进度按照“在建工程”与“专项应 付款”金额孰低原则进行成本预核销。公司片区改造类项目建设过程中不确认营业收入。截至 2025年 3月末，公司东部新区片区 开发项目已累计投资 525.71亿元，已累计回款 306.96亿元，项目实际开工时间较晚且回款期限较长。同期末，公司南部新区片区 开发项目已累计投资 217.31亿元，已累计回款 202.07亿元，土地拆迁整理、基础设施建设已基本完成，仅剩余部分配套公建设施。 商业配套方面，公司在东部新区自持的经营性资产包括停车场、附属商业物业等，在南部新区自持的经营性资产包括附属商业物 业、大型单体商业地产等。 图表 5 ? 截至 2025年 3月末公司主要片区开发项目情况（单位：平方千米、亿元）
此外，公司自筹资金进行生态修复项目建设，该项目在成都市绕城高速两侧环城生态区（西至接待寺立交，东至成洛大道）范 围内实施绿道、生态修复及二、三、四级配套设施等建设，是四川省重点项目之一。截至 2024年末，生态修复项目计划总投资 149.79 亿元，累计投资 93.24亿元，未来计划通过特色园出租、林盘院落出租、停车场、观光车、土地流转、广告和各项活动门票收入等 实现收益。 ②重大市政代建项目 公司重大市政项目主要采用代建模式，项目建设资金全部由成都市政府出资。根据签订的代建协议，委托方按照项目进度安排 建设资金（纳入财政预算），公司仅负责建设，并收取一定比例代建项目管理费，公司一般不先行垫资。会计处理上，公司将项目 建设资金支出计入“在建工程”，收到的政府项目拨款及专项补助计入“专项应付款”，工程完工后进行决算，整体移交时对“在建 工程”和“专项应付款”进行核销，并将代建管理费部分确认收入。2022－2024年，公司确认的代建管理费收入均不到 1亿元， 在其他业务收入体现。截至 2025年 3月末，公司暂无在建及拟建重大市政代建项目。 ③原拨改租项目 成都拨改租模式是指政府依法租用企业作为项目业主投资建设或购买的已建成、在建或拟建的非经营性城市基础设施项目， 主要包括市政道路、桥梁、隧道、地下综合管廊、生态基础设施、公共交通设施等项目。政府租用企业投资城市基础设施项目可采 取“建设（购买）－租用－移交”的模式实施。2017年 8月，政府暂停拨改租模式，通过政府分年度纳入财政预算方式拨付资金。 公司在拨改租模式暂停前承建了部分拨改租项目，建设成本计入“在建工程”科目归集和核算，收到政府拨付的专项资金或资产 入账“专项应付款”，待项目竣工决算后，按照决算金额同时对“在建工程”和“专项应付款”进行核销。截至 2025年 3月末， 公司主要原拨改租项目均已完工，累计投资 76.84亿元，累计收到拨付资金 75.99亿元。 图表 6 ? 截至 2025年 3月末公司主要原拨改租项目情况（单位：亿元）
（2）建筑施工业务 公司建筑施工板块主要由子公司成都建工和中化岩土具体运营。 ①成都建工 成都建工施工资质完备且资质等级高，在成都市具有市场竞争优势。受房地产市场行情波动影响，成都建工 2024年新签合同 额大幅减少，但在手项目仍较为充足，为持续经营提供支撑。成都建工应收账款及合同资产减值规模较大，存在工程款回收风险。 图表 7 ? 成都建工主要建筑施工业务收入及毛利率情况（单位：亿元）
资料来源：联合资信根据成都建工审计报告整理 传统总承包模式 成都建工具备建筑工程施工总承包特级、市政公用工程施工总承包壹级、钢结构工程专业承包壹级、公路工程施工总承包壹 级、地基基础工程专业承包壹级等资质，业务模式以工程总承包模式为主，通过招投标模式承接项目。成都建工施工业务类型包括 房建施工、市政路桥、设备安装和装饰装修等，其中房建施工收入为其建筑施工业务收入的主要来源，业主方主要为当地城投企业 和房地产开发公司。工程结算及回款方面，项目业主一般会提前支付 5.00%~10.00%的预付工程款，工程结算后收到 95.00%~98.00% 的工程款，剩余 2%~5%作为工程保证金，回收期一般在 2年左右。成都建工按建造合同完工百分比法确认收入。2022－2024年， 受房地产市场行情波动影响，成都建工全年完成合同金额和新签合同金额均持续下降，主要建筑施工业务收入持续下降，综合毛利 率小幅上升。 截至 2024年末，成都建工在手未完工合同金额 2469.81亿元，项目储备充足。同期末，成都建工应收账款主要为应收工程款， 应收账款账面价值为 234.07亿元，累计计提坏账准备 67.10亿元，较上年末增加 11.38亿元；按账龄来看，账龄在 3年以上的应收 账款账面价值为 27.16亿元（占 11.60%），账龄在 3年以上的应收账款占比较高；从对手方来看，成都建工应收账款债务人包括恒 大地产集团有限公司、绿地控股集团有限公司、碧桂园地产集团有限公司和四川蓝光发展股份有限公司等房地产企业控股的公司， 上述房地产企业均被列为失信被执行人。截至 2024年末，成都建工合同资产账面价值为 614.48亿元，累计计提减值准备 6.72亿 元；其中工程承包项目 587.18亿元（占 95.56%），累计计提减值准备 6.65亿元。 图表 8 ? 成都建工建筑施工业务合同签订情况（单位：个、亿元）
PPP模式 成都建工通过与资金方组成联合体投标参与 PPP项目，中标后与政府方合资成立项目公司，成都建工主要负责项目的施工建 设，项目公司负责项目资本金缺口及后期项目资金的融资。截至 2025年 3月末，成都建工主要已签订合同的 PPP项目合同金额合 计 74.68亿元，累计确认施工收入 54.10亿元，累计已回款 45.48亿元。 图表 9 ? 截至 2025年 3月末成都建工主要已签订 PPP合同项目情况（单位：亿元）
经审定后调整累计确认收入和回款规模；4．合江县甘自路交通基础设施建设 PPP项目经过清库审查，从财政部 PPP项目的执行库退出到采购库中而暂停 资料来源：公司提供 ②中化岩土 2022－2024年，受利润空间较薄、计提信用减值损失和商誉减值准备等因素影响，中化岩土持续亏损且亏损规模持续扩大。 中化岩土在地基处理等领域竞争力较强，在手项目量较为充足，但盈利能力较弱。 截至 2025年 3月末，公司持有中化岩土 29.27%股权，为中化岩土第一大股东。中化岩土为岩土工程和地下空间综合服务提供 商，拥有地基基础工程专业承包壹级、工程勘察专业类（岩土工程）甲级、机场场道工程专业承包壹级、市政公用工程施工总承包 壹级等行业资质，以工程服务为主业，业务类型涉及地基处理、机场工程和市政工程等，其中高能级强夯工程技术（主要运用于石 油、石化行业）处于国家领先水平，其起草的《高能级强夯施工工法》获批成为国家一级工法，是国家第一套高能级强夯施工工法。 截至 2024年末，中化岩土共有发明专利 109项，实用新型专利 252项，国家级工法 3项，省部级工法 5项，主参编国家标准 2项、 行业标准 14项。 2022－2024年，中化岩土营业总收入主要来自地基处理、市政和机场工程板块，项目结算量波动下降导致营业总收入波动下 降。2024年，受市政工程项目大幅亏损、承接项目合同价格较低影响，中化岩土综合毛利率转负。受利润空间较薄、部分项目回 款进度不及预期，计提信用减值损失；部分子公司业绩下滑，计提商誉减值准备等因素，中化岩土 2022－2024年持续亏损，亏损 规模分别为 7.83亿元、8.61亿元和 14.63亿元，持续扩大。中化岩土通过公开招投标的方式承揽项目，截至 2024年末，中化岩土 未完工项目 285个，主要采用施工总承包及专业承包等模式进行，合同金额合计 69.01亿元，累计确认收入 46.53亿元，未完工部 分金额为 21.60亿元。 图表 10 ? 中化岩土营业总收入及毛利率情况（单位：亿元）
（3）建材物流业务 2022－2024年，公司建材销售规模持续收缩，建材物流收入持续大幅下降。考虑到房地产市场行情波动，建材需求或进一步萎 缩，需对建材物流业务稳定性保持关注。 公司建材销售业务主要由子公司成都兴城供应链集团股份有限公司负责运营，主要针对建筑施工板块上下游物资进行采购与 销售。公司使用银行承兑汇票、商业承兑汇票或现金与上游供应商进行结算，按照签订的销售合同按时收取下游客户货款，货款大 多为银行转账。公司对供应链资金流转设置风险监控和风险预警。 受公司收缩电子产品、工业原料等非主业相关品类及钢材、铁矿石和煤炭等交易规模，及 2023年部分贸易品种收入确认方式 由全额法变更为净额法综合影响，2022－2024年建材物流收入持续大幅下降。2024年，公司钢材前五大供应商和客户合计交易金 额占比分别为 66.66%和 54.82%，集中度较高；其中钢材前五大客户中民营企业交易额占比为 46.82%。 图表 11 ? 公司建材销售业务主要销售品类及销售收入明细（单位：亿元）
（4）房地产开发业务 公司房地产业务主要已完工房地产项目去化程度一般，在建商品房项目尚需投资规模较大，存在较大的资金支出压力，需关 注房地产市场行情波动下项目销售及回款情况。 公司房地产开发业务的主要经营主体为子公司人居地产，人居地产具有房地产开发一级资质。2022－2024年，人居地产新开 工面积和竣工面积均波动下降，在建面积保持较大规模。同期，受毛利率较低的人才公寓项目和成都市二、三圈层房地产项目交付 量波动，2024年部分项目销售以价换量导致毛利空间收缩综合影响，房地产业务收入波动下降，毛利率波动较大。 2023年，人居地产主营业务盈利下降，加之较大规模的财务费用侵蚀，利润总额由盈转亏，亏损规模为 3.83亿元。2024年， 人居地产主营业务盈利继续下降，财务费用对利润实现侵蚀较大，加之部分三圈层项目因销售去化较慢导致资金占用成本较高；部 分项目住宅及车位公允价值下行，计提存货跌价准备；投资的部分参股住宅及酒店等项目受房地产市场波动及酒店处于经营爬坡 等原因存在一定的投资亏损，人居地产亏损 19.65亿元，亏损幅度同比增长 413.05%。 截至 2025年 3月末，公司自 2022年起主要完工的房地产项目总建筑面积 376.56万平方米，已销售 176.94万平方米，去化率 尚不足 50%，已收到回款 302.27亿元。同期末，公司主要在建房地产项目 25个，包括人才公寓、商品房、商业、酒店和保障房项 目建设，均位于成都市内，计划总投资 492.36亿元，累计已投资 348.52亿元。公司商品房储备土地 25宗，占地面积合计 1732.06 亩，已缴纳土地出让金合计 147.69亿元，均通过招拍挂获得，公司土地储备较为充足。 图表 12 ? 人居地产房地产项目开发及销售情况（单位：万平方米、亿元）
（5）医药制造及销售业务 2019年，公司收购红日药业并将其纳入合并范围，新增医药制造及销售业务板块。截至 2025年 3月末，公司持有红日药业 22.24%股权。 红日药业主营业务包括药品、原辅料、医疗器械销售和智慧供应链等板块，拥有国家企业技术中心、中药配方颗粒关键技术国 家地方联合工程研究中心 2个国家级研发平台。药品板块主要为中药配方颗粒及饮片和成品药（中药及化学药品）销售，原辅料包 括生产药用辅料、原料药和食品添加剂等系列产品的制造销售，肝素、分级低分子肝素原料药及新型抗血栓类药物研发、生产、销 售、出口；医疗器械包括血氧、心电和血压等电子医疗器械、医用高分子耗材相关医疗器械等销售，常见慢病的专项管理方案定制 等；智慧供应链方面，红日药业应用信息技术与自动化设备，打造药械供应链与物流延伸服务平台，实现采购、物流、使用全过程 数字化管理，主要业态为 SPD技术研发与服务、器械销售。 2022－2024年，红日药业营业总收入和综合毛利率均持续下降，主要系终端市场价格下降、同业竞争加剧、生产成本上涨及 政府补助减少等综合所致。从集中度来看，2024年，红日药业前五名供应商采购金额合计 3.08亿元，占年度采购额的 16.86%。红 日药业前五名销售客户销售金额合计 5.41亿元，占年度销售额的 9.36%，上下游集中度不高。 图表 13 ? 红日药业营业总收入构成情况（单位：亿元）
（6）商业银行业务 成都农商行营业网点分布广泛，近年来业务规模持续扩张，营业收入持续增长。截至 2024年末，成都农商行债权投资资产累 计减值规模较大，但减值计提较为充分且部分投资已收到回款，信用风险整体可控，需关注未来剩余风险资产回收处置情况。 2020年 7月，公司通过股份收购方式从安邦保险集团股份有限公司（以下简称“安邦保险集团”）受让成都农商行 35.00亿 股股份，并于 2020年 12月 31日将成都农商行纳入合并范围。截至 2025年 3月末，公司持有成都农商行 35.00%股权。 截至 2024年末，成都农商行共有各层级机构 617家，经营区域主要集中在成都本地，并在达州、遂宁、资阳等 8个地级市设 立了分行。此外，成都农商行在山东、江苏、福建、河北、四川、云南、新疆等地发起设立了 39家村镇银行，形成跨区域发展。 成都农商行业务范围涵盖公司银行业务、零售银行业务和金融市场业务。 2022－2024年，成都农商行业务规模持续扩张，分别实现营业收入 155.30亿元、173.33亿元和 183.50亿元，净利润 51.90亿 元、58.06亿元和 64.71亿元，均持续增长。截至 2024年末，成都农商行资产总额 9142.63亿元，较上年末增长 9.72%；股东权益 为 736.24亿元，较上年末增长 9.57%。同期末，成都农商行客户存款为 6727.24亿元，其中定期存款占比（不含应计利息）为 74.25%， 定期存款占比保持较高水平，核心负债稳定性良好。成都农商行发放贷款及垫款 4660.07亿元，其中逾期贷款 51.74亿元（不含应 计利息），不良贷款率为 1.02%，资本充足率为 15.24%。 截至 2024年末，成都农商行投资资产中 90亿元债权投资通过多层资管计划最终投入其原股东安邦保险集团实际控制人个人 控制实体企业，具体资金用途不明。2018年 5月至 2023年 9月期间，法院对原安邦保险集团实际控制人的违法行为做出判决，其 罚没资产后续处置将用于偿还所涉民事诉讼债务。安邦保险集团向成都农商行出具承诺函，承诺将按照法院判决的其对原安邦保 险集团实际控制人的债权金额与法院判决所确定的成都农商行对原安邦保险集团实际控制人的债权金额的比例，与成都农商行就 上述可供分配的刑事判决罚没资产进行分配受偿。后多次审理裁定，成都农商行对其原安邦保险集团实际控制人相关的合同纠纷 等的民事诉讼均判决胜诉。2024年，成都农商行受偿债权 21.02亿元。截至 2024年末，该债权投资账面原值尚余 60.63亿元，成 都农商行基于可执行资产变现价值及时间的不确定性对未来可收回金额的影响，对该债权投资已全额计提减值准备。 3 未来发展 随着成都市“南拓东进”发展战略的推进，公司将继续承担成都市内片区开发、城市更新项目等建设任务，并积极利用配套 资源开展经营性业务。 七、财务分析 3 未来发展 随着成都市“南拓东进”发展战略的推进，公司将继续承担成都市内片区开发、城市更新项目等建设任务，并积极利用配套 资源开展经营性业务。 七、财务分析
2022－2024年末，公司资产规模持续增长，年均复合增长 9.13%，主要系在建项目持续投入和成都农商行扩大业务规模所致， 资产结构以非流动资产为主。 流动资产方面，截至 2024年末，公司货币资金较上年末下降 25.92%，主要系银行存款和超额存款准备金减少、存放同业及其 他金融机构款项调整至拆出资金综合影响所致。公司货币资金主要由银行存款（占 36.62%）、法定存款准备金（占 50.96%）和超 额存款准备金（占 7.66%）构成，其中受限货币资金 336.23亿元，受限比例为 52.46%，主要为承兑汇票保证金、冻结、法定存款 准备金和财政性存款等。公司交易性金融资产主要由持有的理财产品、信托产品、股权收益权、资产管理计划等金融资产及成都农 商行持有的部分应收款项投资构成。公司应收账款主要为应收工程款、应收货款及应收租金等。从账龄来看，截至 2024年末，公 司账龄在 3年以上的应收账款占 22.39%，账龄集中于 3年以内。从集中度来看，公司前五名应收账款合计占 5.79%，集中度很低。 公司应收账款累计计提坏账准备 86.01亿元，坏账计提比例为 23.88%，主要是对涉诉事项应收款及账龄较长的部分工程款计提坏 年末增加 3.76亿元），主要系对房地产项目计提跌价准备。公司合同资产主要由工程承包项目施工投入（占 94.89%）构成，累计计 提减值准备 14.60亿元，主要系对工程承包项目计提减值准备。公司拆出资金中银行和其他金融机构规模（不含减值准备）占比分 别为 26.12%和 73.88%，累计计提减值准备 16.02亿元。 非流动资产方面，截至 2024年末，公司发放贷款及垫款中个人和企业贷款和垫款（不含应计利息）占比分别为 28.78%和 69.75%， 计提贷款减值准备 215.62亿元。公司债权投资主要为成都农商行对政府债券、政策性银行债券、企业债券和债权融资计划等进行 的投资（占 99.68%），计提减值准备 109.26亿元，均为子公司成都农商行因投资纠纷等因素计提的预期信用损失。公司其他债权 投资为成都农商行债券投资及同业存单。公司在建工程主要系东部片区、南部片区、新客站项目和成都市环城生态区生态修复综合 项目等基础设施建设项目投入。 截至 2024年末，公司受限资产总额 456.90亿元，包括因承兑汇票保证金、冻结、法定存款准备金、财政性存款等原因使用受 限的货币资金 336.23亿元（占 73.59%），用于借款抵质押、售后回租及租赁的应收票据、存货、固定资产、无形资产、长期股权投 资和投资性房地产合计 120.67亿元（占 26.41%），资产受限比例为 3.57%。 截至 2025年 3月末，受商业银行业务规模继续扩张使得发放贷款及垫款有所增长影响，公司资产总额较上年末增长 2.65%， 资产结构变化不大。 2 资本结构 公司所有者权益持续增长，少数股东权益占比较大，权益结构稳定性一般。 2022－2024年末，公司所有者权益持续增长，年均复合增长 6.84%，主要系持续发行永续债券和永续信托产品、公司及下属 子公司持续收到各类财政拨款和项目资本金，以及少数股东权益增长综合所致。截至 2024年末，公司所有者权益为 1505.28亿元， 主要由实收资本 240.00亿元（占 15.94%）、其他权益工具 251.50亿元（占 16.71%）、资本公积 216.62亿元（占 14.39%）和少数股 东权益 696.97亿元（占 46.30%）构成。受归属于母公司股东的净利润由正转负（-11.85亿元）、公司提取一般风险准备等影响， 2024年末公司未分配利润较上年末下降 35.73%。公司少数股东权益占比较大，所有者权益稳定性一般。 截至 2025年 3月末，公司所有者权益为 1546.78亿元，较上年末增长 2.76%，主要系发行永续类产品使得其他权益工具规模 增长所致；公司其他权益工具余额 310.00亿元，占所有者权益的比重上升至 20.04%。 公司全部债务规模波动增长，债务负担较重。 图表 15 ? 公司主要负债情况（单位：亿元）
2022－2024年末，公司负债总额持续增长，年均复合增长 9.44%，主要系吸收存款及同业存放增长所致。截至 2024年末，除 银行业务外，公司经营性负债主要体现在以应付工程款为主的应付账款、由预收工程承包项目款项、预收购房款和预收货款等构成 的合同负债。 有息债务方面，本报告将其他流动负债中有息部分纳入短期债务核算，长期应付款中有息部分纳入长期债务核算。2022－2024 年末，公司全部债务波动增长，年均复合增长 6.41%。截至 2024年末，公司全部债务 2432.35亿元，较上年末下降 10.92%，主要 系银行业务运营产生的金融资产（含以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债、向中央银行借款、拆入资金及卖出回购金 融资产款）规模下降所致。从债务结构看，公司全部债务中短期债务 1170.42亿元，占全部债务的 48.12%。若将计入其他权益工具 的永续债调整至长期债务，公司有息债务规模有所增长，上述指标均较调整前有所上升。从债务指标看，2022－2024年末，公司 资产负债率波动增长，全部债务资本化比率波动下降，长期债务资本化比率持续下降。从债券到期结构看，截至 2025年 7月 3日， 公司合并口径存续人民币债券 702.00亿元，其中 77.00亿元将于 2025年到期或回售偿付；存续境外债券余额 7.45亿美元，均将于 2026年到期。 截至 2025年 3月末，公司负债规模较上年末增长 2.63%，负债结构较上年末变化不大。公司全部债务为 2494.78亿元，较上 年末增长 2.57%，债务结构和偿债指标均变动不大。整体看，公司债务负担较重。 图表 16 ? 公司债务结构（单位：亿元） 图表 17 ? 公司债务杠杆水平 资料来源：联合资信根据公司审计报告、2025年一季报及公司提供资料整理 资料来源：联合资信根据公司审计报告、2025年一季报及公司提供资料整理 3 盈利能力 2022－2024年，公司营业总收入和利润总额均持续下降，资产减值损失及信用减值损失对利润侵蚀较大。 图表 18 ? 公司盈利能力情况（单位：亿元） 图表 19 ? 2024年公司营业总收入构成 |
