[年报]京源环保(688096):上海证券交易所对公司2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告
原标题:京源环保:关于上海证券交易所对公司2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告 转债代码：118016 转债简称：京源转债 江苏京源环保股份有限公司 关于上海证券交易所对公司2025年年度报告的信息 披露监管问询函的回复公告 本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律 责任。江苏京源环保股份有限公司（以下简称“公司”“本公司”或“京源环保”）于近日收到上海证券交易所《关于江苏京源环保股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》（上证科创公函【2026】0330号，以下简称“问询函”），公司会同相关中介机构就《问询函》所涉及问题逐项进行了认真分析并落实，现将相关问题回复如下： 问题一、关于经营业绩。年报及一季报显示：(1)报告期内公司实现营业收入4.73亿元，同比减少0.57%，净利润-0.69亿元，增亏178.29%，综合毛利率为23.82%，同比减少3.76个百分点；(2)分产品看，给水业务实现收入0.38亿元，同比减少72.82%，算力业务实现收入0.40亿元，同比增加209.09%；(3)近两年公司第四季度营收占全年比例分别为42.30%和31.84%，波动较大；(4)公司2026年第一季度营业收入和净利润持续下滑。 请公司：（1）结合行业发展趋势、公司经营策略、产品结构变动和同行业可比公司经营情况等，说明近两年一期公司营业收入、净利润和毛利率持续下降的原因，公司为改善经营业绩已采取及拟采取的具体措施、可行性，并分析是否存在进一步下滑风险。(2)结合公司业务结构、销售模式、客户结构变化、前三季度主要项目收入确认取得的依据及充分性、损益确认等，说明2025年第四季入季节性特征发生明显变化的原因及合理性；(4)区分产品类型、行业和销售模式，量化分析不同产品营业收入和毛利率变动较大的原因；(5)区分产品类型、行业和销售模式，分别列示近两年一期公司前五大客户名称、关联关系、合作年限、注册资本、订单获取方式、销售内容、交易金额及占比、收入确认依据、期末应收账款余额、期后回款比例等，并说明客户结构是否发生较大变动；(6)说明其他业务的具体情况，包括业务构成、业务性质、经营模式等。 公司回复： 一、结合行业发展趋势、公司经营策略、产品结构变动和同行业可比公司经营情况等，说明近两年一期公司营业收入、净利润和毛利率持续下降的原因，公司为改善经营业绩已采取及拟采取的具体措施、可行性，并分析是否存在进一步下滑风险 （一）结合行业发展趋势、公司经营策略、产品结构变动和同行业可比公司经营情况等，说明近两年一期公司营业收入、净利润和毛利率持续下降的原因公司近两年一期营业收入、净利润和毛利率对比情况 单位：万元
单位：万元
公司2025年度毛利率为23.82%，较2024年度下降3.76个百分点；2026年1-3月毛利率为20.00%，较2025年一季度下降7.41个百分点。 公司2025年度归母净利润为-6,883.16万元，较2024年度亏损增大178.29%；2026年1-3月归母净利润为-465.40万元，较2025年一季度亏损增大338.42%。 公司近两年营业收入、毛利率、归母净利润整体持续下行，具体下滑原因分析如下： 1.行业层面，目前工业水处理行业进入存量转型周期，行业整体盈利承压，构成业绩下行外部基础 （1）行业增量市场萎缩，下游资本开支收缩 近年来国内工业水处理行业新建工程红利消退，行业由增量建设转向存量提标改造、运营维护。电力、化工、传统工矿等核心下游行业固定资产投资预算收紧，新建水处理项目投放规模下滑，市场存量项目投标竞争加剧，整体行业订单总量收缩，直接导致公司传统水处理业务收入增长乏力。2025年公司总营收较2024年小幅下滑0.57%，2026年一季度营收同比下滑12.92%，与行业下游需求走弱趋势保持一致。 （2）行业低价竞争常态化，成本刚性上行挤压毛利 近年来行业同质化竞争激烈，市场主体为获取项目普遍压低投标报价；同时国家新污染物治理、污水提标改造政策落地，药剂、能耗、运维人工投入持续增加；钢材、膜组件等核心原材料价格波动上行，项目成本持续抬升。下游工业客户议价能力较强，成本上涨无法完全向下游传导，行业内企业毛利率普遍逐年下行，公司综合毛利率由2024年27.58%下滑至2025年23.82%，2026年一季度进一步降至20.00%，与行业整体盈利变化趋势匹配。 （3）行业整体处于“环保+数字化”转型前期 当前行业全面向智能化、一体化运维、环保算力服务转型，传统单一水处理工程模式盈利空间持续收窄。行业内企业布局算力、AI智慧水务均存在前期投入大、回报周期长的特征，转型阶段普遍出现传统业务盈利下滑、新兴业务尚未形成规模利润对冲的阶段性亏损，属于行业共性特征。 2.经营策略层面，公司主动优化业务结构、布局新兴赛道，短期费用抬升、业绩承压 （1）主动收缩低毛利、高资金占用的低效给水业务 为改善资产周转、降低坏账风险，公司经营层面择优筛选优质电力水处理客户，主动放弃回款周期长、毛利率偏低的给水类项目。2024年给水处理收入14,060.46万元，2025年大幅缩减至3,822.12万元，直接拉低整体营收规模，同时该板块毛利率同步下行3.97个百分点，双重拖累营收与毛利水平。 （2）公司主要客户应收账款回款较慢，坏账减值损失计提挤压经营业绩受下游客户经营承压影响，公司近年应收账款回款周期持续拉长、整体回款效率不及预期，对应应收账款坏账准备计提规模相应增加，对公司经营利润形成较大冲击。其中，2024年度公司计提信用减值损失935.38万元，2025年度计提信用减值损失2,488.68万元，信用减值损失计提金额大幅增长，进一步压缩盈利空间，是造成公司经营亏损的重要因素之一。 （3）大力布局募投二期新型业务、算力新业务，导致前期管理费用、研发投入大幅增加 为夯实环保水处理主业、推动多元化业务发展，落地“环保+AI”核心发展战略，公司持续推进水处理二期募投项目建设，同步布局云计算算力业务。报告期内，公司持续加大行业专业人才引进、固定资产购置、算法技术研发及市场渠道开拓等方面投入。受上述战略投入影响，2025年度管理费用较2024年度增加379.31万元，增幅5.14%；2025年度研发费用较上期增加201.79万元，增幅7.16%。 由此导致公司经营亏损增加，2024年归母净利润亏损2,473.34万元，2025年亏损扩大至6,883.16万元。 （4）多元化业务同步拓展，资源分散尚未形成协同规模效应，导致前期固定折旧费用增加较大 公司近年来在传统水处理业务的基础上，积极拓展污水处理等多元化业务。 公司目前云计算服务租赁业务尚未形成规模化销售收入，相关资产折旧摊销刚性支出增加，2025年度折旧费用较上年增加501万元。 邯郸水处理项目于2024年10月完成并转固投入运营，2025年度为相关项目投入运营初期，结合实际水质波动、设备运行状态及业主要求，为保障系统长期稳定运行、降低后续运维成本，公司于2025年对该项目实施了有计划的工艺技改升级，导致固定成本支出增加485万元，进一步压缩公司主营业务毛利及利润。 在传统业务毛利收缩的背景下，多元化投资业务处于运营初期，规模效益尚未体现，固定的折旧费用计提增加，造成亏损规模持续扩大，暂时未能通过多元化新业务的利润对冲传统主业盈利下滑带来的负面影响。 3.产品业务结构层面，公司传统主业毛利大幅缩水，高毛利算力业务体量偏小，无法对冲业绩缺口 （1）核心支柱业务工业废污水处理毛利持续下滑，为业绩下行核心拖累工业废污水处理为公司第一大收入来源，2025年收入占比64.97%，是营收基本盘。受行业低价竞争、运营改造成本提升影响，该板块毛利率由26.09%降至22.54%。单板块毛利规模大幅收缩，对公司整体盈利形成最主要负面冲击。 （2）给水业务收入断崖式下滑，毛利同步压缩 给水处理板块收入规模同比大幅缩水超70%，收入贡献大幅下降，叠加毛利率同步走低，进一步压缩公司整体盈利空间。 （3）算力业务高增长、高盈利，但规模体量不足，对冲效果有限 算力业务是公司唯一实现收入与毛利率双增长的板块：2025年收入同比增长209.09%，毛利率由45.68%提升至54.38%，盈利水平显著高于传统水处理业务。但该业务2025年收入仅4,028.03万元，占总营收比重仅8.51%，毛利贡献占比仅19.4%，业务体量尚小，阶段性无法抵消污水、给水、其他业务大面积毛利下滑，无法扭转公司整体营收、毛利率、净利润下行趋势。 （4）业务结构失衡，低毛利传统业务占绝对主导 公司营收结构高度依赖盈利持续走弱的传统水处理板块，高毛利新兴算力业务占比不足一成，业务结构呈现“低毛利业务为主、高毛利业务偏小”的失衡状行、毛利率逐期走低、亏损持续扩大的经营结果。 4.各季度经营业绩与同行业可比公司对比情况 单位：万元
（二）公司为改善经营业绩已采取及拟采取的具体措施、可行性，并分析是否存在进一步下滑风险 1.已采取的经营改善措施 （1）业务结构优化，主动收缩低毛利率业务，对冲传统环保下行压力优化业务布局，深耕优势行业，开拓煤矿矿井水新市场；同步布局算力新业务，2024-2025年算力业务营收实现大幅增长，对冲传统环保业务利润收缩影响。 （2）分级管控应收款，强化催收管理，加速资金回笼 搭建应收账款分级账龄管控体系，对不同账期应收款项分类管控；针对长账期客户制定专项回款计划，多措并举推进款项回收；强化逾期账款全流程催收管理，压降坏账风险，加速资金回笼。 2.拟采取进一步具体措施 （1）优化项目施工方案，降低原材料、人工施工成本； （2）控制分包费用，减少冗余开支，提升整体毛利率； （3）精简非必要管理、销售费用，缩减期间费用支出； （4）完善绩效考核机制，将营收、回款、利润指标绑定业务考核； （5）强化项目全流程风控，规避亏损项目、合同履约风险。 3.业绩进一步下滑风险分析 截止2026年5月31日，公司在手订单充足，不存在进一步经营业绩下滑风险。 （1）订单基础稳固，营收具备支撑 公司长期深耕电力水处理领域，与多家大型能源企业形成持续性战略合作关系，客户粘性强；同步开拓煤矿矿井水、运维、算力新业务，形成增量补充，有效对冲传统行业投资收缩影响，营收大幅下行空间有限。 （2）应收管控加码，现金流与利润风险可控 公司持续推进应收账款分级账龄管理，细化长账期专项回款方案，加大逾期账款催收力度，整体回款效率稳步改善，不存在因应收款问题导致业绩进一步下滑的风险。 （3）拟通过降本控费、优化考核、全流程风控多措并举，提升盈利水平，防范业绩下滑。 二、结合公司业务结构、销售模式、客户结构变化、前三季度主要项目收入确认取得的依据及充分性、损益确认等，说明2025年第四季度业绩大幅亏损的原因，前三季度营业收入确认是否准确； （一）公司主要业务确认收入的依据及说明如下：
1.运维服务费 该业务属于持续性运维服务，合同约定在服务期内分期确认收入，公司在一、二、三季度分期核算入账，按月履约结算模式匹配收入准则，收入分期计量逻辑合理，不存在一次性提前或延后确认的情况。 2.EPC、EP工程类项目 所有工程类项目均严格按照合同约定规则确认收入：一季度项目均在2025年3月完成设备安装、施工竣工并取得客户验收单据，对应在一季度确认收入；二季度两个脱硫废水零排放项目分别于4月、6月完成验收调试，匹配二季度确认收入；三季度两个水处理项目分别在8月、9月完成调试验收手续，对应在三季度确认收入。 公司前三季度运维、EP、EPC项目收入确认时点、确认依据符合企业会计准则及合同约定，收入划分季度与项目履约进度、验收节点匹配，无跨期确认收入情形，收入确认具备准确性、合规性，前三季度营业收入确认是准确的。 （三）2025年第四季度业绩大幅亏损的原因 2025年各季度经营情况表 单位：万元
1.第四季度单季毛利率为全年最低 本期客户项目规模体量较大，加之项目所在地位置偏僻，导致项目实施费用整体偏高，毛利率低。 2.应收账款按照账龄计算的信用减值损失的影响 本期第四季度计提信用资产减值损失3661.60万元，是导致当期净利润出现大额亏损的核心直接因素，具体原因如下： （1）2025年前三季度回款以长账龄项目为主，而第四季度回款多为短账龄项目，由此使得本季度需大额计提信用减值损失； （2）应收账款在第四季度的账龄区间拉长，比如从4-5年到5年以上，对应的计提比例从50%上升至100%，故第四季度较前三季度计提了大额的信用减值损失。 3.公司第四季度计提了较大金额的销售费用、管理费用，导致第四季度利润下降 （1）第四季度攻坚拓单、冲刺年度业绩，销售费用中人工成本较三季度明显增加，人员相关支出增多；业务拓展费用上涨，中标费、招投标费、业务招待费、技术服务费同比增长，市场投标、客户对接投入增多。 （2）第四季度公司可转债募投项目生产节奏放缓，导致计入管理费用的固定资产折旧额增加明显。另外第四季度计提较大的年终奖金，导致期间费用职工薪酬增加。 综上分析，由于上述事项导致公司第四季度大幅亏损。 三、说明近两年来收入季节性特征发生明显变化的原因及合理性 （一）近两年各季度收入占比情况 单位：万元
（二）算力行业各季度收入占比 单位：万元
（三）电力行业各季度收入占比
（四）季节性特征发生明显变化的原因及合理性 公司项目主要通过招投标方式取得，各季度获得的项目数量、规模不同，不同规模和不同类型的项目执行周期也不同，从而使得各季度完成的项目数量、规模不同。报告期内公司主要收入来自电力行业，电力企业采购具有一定的季节性，受北方冬季施工、春节假期等影响，很多项目集中在第四季度完成发货或施工，导致公司第四季度收入占比较高。此外，公司上半年受春节假期影响，1、2月完成项目较少，主要集中在3月以后发货或者施工。因此，公司营业收入存在季节性波动。 同时由于公司主要业务模式为设备及系统集成、工程承包，各季度确认收入主要受当期完成的项目数量、规模大小等影响，一般各季度间不会均匀分布。因此，公司业务模式相对较少也可能会导致公司各季度收入和业绩存在一定波动的风险。 新拓展算力业务收入确认均匀分布于全年各季度，进一步平抑原本“前低后高”的收入波动规律。 综上分析，近两年营收季度占比变动是行业固有季节性规律叠加公司新业务布局后的正常结果，近两年季节性特征发生明显变化具备合理性。 四、区分产品类型、行业和销售模式，量化分析不同产品营业收入和毛利率变动较大的原因 （一）根据不同产品类型核算营收、毛利率数据及其变动的原因： 单位：万元
公司承接的工业废污水和给水处理项目主要为电力行业的项目，受大环境影响，工业废污水处理业务收入保持稳步增长且算力业务逐步增加的同时，适当减少给水业务订单。由于行业整体竞争加剧，平均毛利率也逐年下降。 2.算力业务 算力业务是公司在聚焦环保主业的基础上在2024年度新开发的业务板块，该板块较环保板块毛利整体较高，但是尚处于起步阶段，整体规模较小，由于2025年度贸易业务金额较大，且采用净额法确认营收，导致毛利较高。 3.其他业务 公司其他业务均围绕主业配套衍生，以运维服务为最主要收入来源，主要是公司以前年度投资、建设的工业水处理项目产生的运维营业收入6,524.98万元，该类项目技术门槛低，投入运行时间较短，处于提升阶段，所以毛利率较低。 （二）根据不同行业类型核算营收、毛利率数据及其变动的原因： 单位：万元
（三）根据不同销售模式核算营收、毛利率数据及其变动的原因
工程承包业务（EPC）营业收入同比增长，EPC项目可依据实际工程量分段结算回款，回款进度可控，资金周转效率更优，该模式下毛利率略有下降。 五、区分产品类型、行业和销售模式，分别列示近两年一期公司前五大客户名称、关联关系、合作年限、注册资本、订单获取 方式、销售内容、交易金额及占比、收入确认依据、期末应收账款余额、期后回款比例等，并说明客户结构是否发生较大变动； （一）近两年一期前五大客户销售业务基本情况
1.核心客户稳定性强，多年持续保持稳定交易往来 近两年一期前五大客户销售业务基本情况表中2026年一季度客户1、客户2连续进入2024年、2025年、2026年一季度前五大客户名单，合作年限均在5年及以上，属于公司长期战略核心客户。 公司深耕电力行业，前五大客户中电力行业客户占比较高，各大电力集团等优质客户交替出现在年度前五大清单，客户行业未发生根本变化。 全部前五大客户均为市场化招标获取、无关联方客户，不存在新增异常关联大客户的情形。 2.结构发生明显阶段性调整 历年前五大客户主要集中于EP、EPC项目，2025年、2026年一季度前五大客户对应的业务结构逐步转向运维服务，运维业务营收占了一定比例；工程类客户项目结算周期更长、应收余额偏高；运维客户回款节奏更平稳；伴随运维业务占比提升，应收结构、期后回款比例同步出现阶段性变化，属于业务结构衍生的合理变动。 综上所述，虽然公司业务结构向运维服务调整，公司核心客户未发生较大变化。 六、说明其他业务的具体情况，包括业务构成、业务性质、经营模式等单位：万元
七、会计师核查程序及核查意见 （一）核查程序 针对上述事项，会计师主要执行了以下核查程序： 1.了解并测试公司收入、成本、费用相关内部控制，评价内控设计合理性与运行有效性； 2.获取近两年一期业务项目台账，分析各项目毛利率变动的原因及合理性；3.查阅行业研究报告、同行业上市公司年报，对比行业发展趋势及同业经营数据； 4.抽查主要项目业务合同、项目验收单、结算单、发货单、回款凭证，核查收入确认的合理性； 5.对前五大客户执行函证程序及现场访谈，核查客户背景、关联关系、合作交易金额的真实性；抽查期后回款银行流水； 6.访谈管理层了解经营策略、项目周期、季节性变动原因及合理性；7.获取公司2025年度各季度财务报表，分析各季度经营业绩亏损原因及合理性。 （二）核查意见 经核查，会计师认为： 1.公司近两年一期营收、净利润、毛利率下滑原因具备商业合理性；2.公司2025年度前三季度收入确认未见重大异常，2025年第四季度经营业绩亏损原因具有合理性； 3.公司2025年度各季度收入变动、各产品营收及毛利率波动，前五大客户结构未发生较大变动具备合理性。 问题二、关于算力业务。年报显示，2025年公司实现算力业务收入0.40亿元，同比增加209.09%，毛利率54.38%。公司算力业务包括云计算服务、算力系统集成与部署服务和IDC运维与支持，公司未披露算力业务经营模式及收入确认政策。 请公司：（1）分业务类型，分别说明细分业务的盈利模式、采购模式、生产模式、销售模式，列示最近两年细分业务收入、成本、毛利率情况及同比变动情况，收入确认政策以及与同行业可比公司是否存在差异；(2)分业务类型，列示算力业务前五大客户和供应商的名称、关联关系、注册时间及规模、交易内容、交易金额、相关合同签订时点，销售的发货、收款、收入确认时点，采购的付款、到货时点，说明交易金额与客户、供应商规模的匹配性与合理性；(3)说明公司业务开展是否涉及算力租赁，如是，结合实际开展情况，分业务类型，说明算力业务的经营模式、盈利模式、货物及资金流转情况、收入确认政策及依据、成本构成及结转时点，结合市场供需、行业竞争格局、可比公司情况等，分析算力业务营业收入大幅增长、毛利率维持高位的原因及合理性，并说明相关收入、成本确认是否符合《企业会计准则》的规定；(4)列示最近两年公司算力业务相关设备的购入或租入情况，相关设备的账面余额、摊销年限、账面价值及算力实际利用率情况，结合行业发展趋势、市场售价情况、可比公司情况等，说明算力业务相关设备采购价格的公允性，相关设备的摊销年限、折旧摊销及减值计提处理等的合理性；(5)计算算力业务的投资回收期，说明截至目前公司算力业务在手订单情况，并结合客户集中度情况，说明是否对大客户存在依赖，相关业务是否具备可持续性。 公司回复： 一、分业务类型，分别说明细分业务的盈利模式、采购模式、生产模式、销售模式，列示最近两年细分业务收入、成本、毛利率情况及同比变动情况，收入确认政策以及与同行业可比公司是否存在差异 （一）算力业务分业务的盈利模式、采购模式、生产模式、销售模式公司在深耕传统水处理业务的同时，将人工智能作为战略转型的主要方向，积极部署“环保+AI”的战略。一方面，公司通过AI算法、云计算、物联网等技术，自主研发以“小鲸水务”“知衡AI除磷一体机”为代表的垂类应用产品，为传统水处理业务赋能，提高水处理的稳定性与运行效率，为客户提供更智能、高效的服务体验；另一方面，公司构建起包括基于自持算力的云计算服务、面向高性能算力集群的系统集成业务、基于自主团队的IDC运维服务在内的业务矩阵，全面布局算力业务，为客户提供一站式的算力需求解决方案。 2024年5月31日，公司成立全资子公司南通京源云计算科技有限公司（以下简称“京源云计算”），正式开展算力业务。京源云计算主要负责两条业务线，包括“环保+AI”产品的自主研发和云计算服务。 2025年1月10日，公司成立控股子公司京源云智能科技（上海）有限公司（以下简称“京源云智能”），进一步完善算力业务矩阵。京源云智能主要负责两条业务线，包括IDC运维服务和算力集群系统集成业务。 公司的算力业务主要有三种具体运营模式，分别是云计算服务、算力集群系统集成业务、IDC运维业务，说明如下： 1、云计算服务 主要采用“自采服务器+云平台交付”的重资产运营模式对外提供云计算服务。公司以自采服务器构建GPU算力池，通过自研云平台向客户交付算力资源，客户可按需获取GPU算力服务而无需承担硬件采购及运维成本。 2、IDC运维业务 面向大型互联网公司、大型企业提供IDC运维与支持服务，包含机房环境运维、设备监控值守、故障响应处理及日常技术支撑。核心硬件维保由设备原厂商负责，核心是为客户算力设备及机房运行提供稳定、持续的运维保障服务。 3、算力集群系统集成业务 依托稳定的供应链渠道和丰富的互联网客户资源，开展主流型号GPU服务器的采购与销售业务，并具备算力中心的规划和建设能力，包括IDC机房布局设计、综合布线部署、服务器系统镜像封装与改配、单机及多机压力测试等。 （二）最近两年细分业务收入、成本、毛利率情况及同比变动情况 1.最近两年细分业务收入、成本、毛利率情况如下： 单位：万元
2.收入确认政策 云计算服务业务与IDC运维业务在服务期限内分期确认收入；算力集群系统集成业务以算力服务器的贸易为主，在客户验收合格时确认收入，营业收入按照净额法确认。 3.与同行业可比公司相比： （1）公司2025年度云计算服务与行业可比公司毛利率情况： |
