[年报]合盛硅业(603260):合盛硅业关于上海证券交易所《关于合盛硅业股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》的回复公告
原标题:合盛硅业:合盛硅业关于上海证券交易所《关于合盛硅业股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》的回复公告 合盛硅业股份有限公司 关于上海证券交易所《关于合盛硅业股份有限公司2025年 年度报告的信息披露监管问询函》的回复公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 合盛硅业股份有限公司（以下简称“公司”或“合盛硅业”）于近日收到上海证券交易所下发的《关于合盛硅业股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》（上证公函【2026】1060号）（以下简称“监管问询函”），公司积极组织相关工作人员就监管问询函关注的相关问题逐项进行认真核查落实。 现就有关问题回复如下： 一、关于经营业绩 年报显示，公司2025年实现营业收入204.99亿元，同比下降23.20%，归母净利润-29.91亿元，扣非归母净利润-31.13亿元，上市以来首年亏损。分季度看，第四季度归母净利润-26.69亿元，占全年亏损总额的89.23%，业绩呈现断崖式下滑。公司综合毛利率7.29%，同比大幅下降13.26个百分点。分产品板块看，工业硅板块营收占比44.84%，毛利率16.48%，同比下降9.62个百分点；有机硅板块营收占比47.3%，毛利率11.77%，同比下降4.94个百分点；光伏板块营收占比仅4.38%，但成为业绩主要拖累项，受多晶硅产线停产以及光伏组件产线产能利用率偏低等影响，产生大额停工损失与运营亏损。 请公司：（1）结合工业硅、有机硅、光伏三大板块的产能、产销量、销售单价、单位成本变动情况，定量分析营业收入、毛利率大幅下滑的具体原因，并对比同行业可比公司，说明业绩变动是否符合行业整体趋势，是否存在经营异常情形；（2）补充披露第四季度业绩大幅亏损的触发因素、核算依据、相关费用及损失归集情况，并区分经营性亏损、资产减值损失、停工损失等不同类型逐项拆解，说明净利润大幅下滑的原因，该情形是否具有持续性；（3）分产品列示光伏板块（多晶硅、光伏组件等）营业收入、营业成本、毛利率、产线开工状态、产能利用率、停工损失金额及计入科目，说明光伏业务收入规模较小但亏损巨大的原因和合理性，结合行业现状说明该业务的未来运营安排；（4）结合行业周期、市场供需、产品价格走势、产能利用率、下游客户需求变化，分析各板块未来盈利修复的核心制约因素及潜在风险，并说明公司为改善经营业绩已采取及拟采取的具体措施、实施进度及预期效果。请年审会计师发表意见。（问询函第一题） 公司回复： (一)结合工业硅、有机硅、光伏三大板块的产能、产销量、销售单价、单位成本变动情况，定量分析营业收入、毛利率大幅下滑的具体原因，并对比同行业可比公司，说明业绩变动是否符合行业整体趋势，是否存在经营异常情形1.定量分析营业收入、毛利率大幅下滑的具体原因，对比同行业可比公司，说明业绩变动是否符合行业整体趋势，是否存在经营异常情形 (1)定量分析营业收入大幅下滑的具体原因 2024-2025年度，公司营业收入构成及同比变化情况如下： 单位：万元/%
2025年度，公司工业硅及有机硅业务收入下滑的具体影响因素分析如下：
工业硅下游产品主要为有机硅、铝合金及多晶硅。2025年受下游多晶硅及光伏行业供需关系失衡以及行业自律调控的影响，工业硅市场需求明显收缩，行业平均开工率维持低位，工业硅全年均价呈下行态势。据百川盈孚统计，2025年金属硅553市场均价同比下降约27%，行业平均开工率整体不足50%。受此影响，公司工业硅产品销售单价下降、销量减少，整体符合行业趋势。 2025年有机硅行业经历深度调整，在经历2024年产能集中扩张带来的供给冲击后，行业开启“反内卷”自律调控，有机硅市场从供需失衡逐步向再平衡过渡。有机硅产品市场价格呈现“先扬后抑、底部震荡、年末反弹”的走势。综合全年来看，有机硅价格仍受高位产能基数影响，2025年有机硅DMC市场年均价较2024年同比下跌约10.95%，公司有机硅产品销售单价与销量变动趋势与行业一致。 综上所述，受行业下行趋势影响，2025年公司工业硅产品销量减少10.11%，销售单价下跌26.63%，有机硅产品销量减少11.94%，销售单价下滑10.88%，是导致公司营业收入同比下降的主要原因。 (2)定量分析毛利率大幅下滑的具体原因 2024-2025年度，公司各业务板块毛利率变动情况如下： 单位：%
度仍同比下滑。 年公司整体毛利率同比下降 ，根据毛利率贡献度同比变化情况排序，工业硅业务、有机硅业务、光伏业务下降幅度较大，系导致2025年度毛利率下降的最主要原因。公司主要业务毛利率变动分析如下：1)工业硅及有机硅业务 工业硅及有机硅业务板块毛利率变动分析如下：
2025年公司工业硅和有机硅产能未发生变化。2025年公司结合市场需求情况调整工业硅和有机硅的生产和销售，工业硅和有机硅的产量分别下降22.26%和12.25%。但得益于成本端的显著优势，公司在产品价格触底的情况下仍维持2024-2025 了行业领先的毛利率水平。 年度，公司工业硅、有机硅产品平均销售单位成本及行业综合平均成本对比如下： 单位：元/吨
如上表所示，2024-2025年度公司工业硅、有机硅平均销售单位成本均低于行业综合平均成本区间下限，成本优势较为突出。公司成本优势主要源自于以下方面： 一是，区位优势。公司产能主要集中于新疆地区，当地电力、煤炭、硅石资源丰富、价格低廉且资源运距相应较短，极大地降低了采购与物流成本，从源头奠定了低成本优势。 二是，煤电硅一体化布局优势。工业硅生产电力需求较大、电力成本占比较高，公司基于新疆优质的资源禀赋，构建了“煤电硅一体化”产业链，充分利用在新疆地区布局的硅石矿产资源降低原料成本，同时通过采购当地煤炭用于自建热电联产机组发电，并供给工业硅及有机硅生产，进一步降低了能源成本。 品”的完整产业链，一方面工业硅业务为有机硅业务提供了充足的原料保障，另一方面有机硅业务的原料需求也起到了稳定工业硅销售的作用，从而为工业硅扩大生产，降低成本，获得规模优势奠定了基础，节省了市场外采溢价与运输成本。 2025年公司工业硅及有机硅的单位销售成本同比下降，主要系原材料及能源采购价格下降所致。公司主要原材料及能源采购价格变动情况如下：单位：元/吨、元/度
2)光伏业务 光伏业务板块毛利率变动分析如下：
综上所述，受行业整体下行的影响，公司工业硅、有机硅业务的毛利率均出现一定程度的下滑，但仍保持了一定的盈利水平，展现了核心底盘业务的经营韧性。2025年公司光伏业务板块出现负毛利，主要受停工损失及产品售价低于成本线的影响，光伏业务板块产生了大额亏损，并拉低了主营业务的整体毛利率水平。 (3)对比同行业可比公司，说明业绩变动是否符合行业整体趋势，是否存在经营异常情形 1)工业硅和有机硅 目前市场上尚无以工业硅生产为主营业务的上市公司，将公司有机硅毛利率与同行业上市公司进行比较，具体数据如下： 单位：万元
如前述行业趋势分析，受行业供需结构失衡影响，2025年度有机硅市场价格跌幅明显，导致公司主要产品销售价格下滑，且销售单价跌幅大于单位销售成本跌幅，相关业务的毛利率出现一定幅度的下滑。2025年公司有机硅毛利率11.77%，同比下降4.94个百分点，毛利率变动趋势与可比公司平均毛利率变动趋势一致，其中，2025年新安股份、兴发集团有机硅毛利率分别提升1.15个百分点、0.08个百分点，与公司毛利率变动趋势有所不同，主要系产品结构、产能0.36 策略差异所致。新安股份在有机硅基础产品毛利率同比下降 个百分点的情同比上升；兴发集团有机硅单体产能利用率同比增加14.66%，产量增加摊薄了单位生产成本，从而实现有机硅毛利率同比略微上升0.08个百分点。 2025年公司有机硅营业收入957,463.74万元，同比下降21.52%，除兴发集团外，变动趋势与可比公司基本一致。2025年兴发集团有机硅营业收入上升6.61%，与公司营业收入变动趋势有所不同，主要系兴发集团通过扩产实现了销量增长，但受行业供需失衡影响，其当年有机硅业务仍为负毛利率。 2)光伏板块 单位：万元
2025年公司光伏产品毛利率-128.36%，同比提升20.64个百分点，毛利率变动趋势与可比公司平均值变动趋势一致，其中2025年大全能源、通威股份和隆基绿能毛利率有所下降，与公司毛利率变动趋势有所不同，主要系公司光伏业务尚处投产初期，2024年为产线首年运行，处于调试运营阶段，因此2024年毛利率基数较低，而可比公司大全能源、通威股份、隆基绿能均处于成熟运营阶段，不存在因投产初期导致的成本基数波动。2025年公司光伏产品毛利率低于同行业可比公司，主要系公司光伏板块受多晶硅产线停产以及光伏组件产线产能利用率偏低等因素叠加影响，产生了较大的停工损失与运营亏损，进一步拉低了该板块以及公司主营业务的整体毛利率水平。剔除停工损失后，2025年公司光伏产品毛利率-17.35%，毛利率为负，主要系产能利用率偏低，单位固定成本较高所致。 2025年公司光伏产品营业收入89,980.71万元，同比上升446.99%，主要系2024 年公司光伏业务尚处起步阶段，基数较小所致，与同行业可比公司相比，不具备可比性。 综上所述，对比同行业可比公司，公司业绩变动符合行业整体趋势，不存在经营异常情形。 (二)补充披露第四季度业绩大幅亏损的触发因素、核算依据、相关费用及损失归集情况，并区分经营性亏损、资产减值损失、停工损失等不同类型逐项拆解，说明净利润大幅下滑的原因，该情形是否具有持续性 1.净利润大幅下滑的原因 2025年度公司经营性利润、资产减值损失、停工损失等不同类型逐项拆解情况如下所示： 单位：万元
注 经营性利润营业收入营业成本（剔除停工损失）税金及附加期间 费用； [注2]环比变动额=2025年第4季度金额-2025年1至3季度平均金额 2025年第4季度公司实现归属于上市公司股东的净利润-266,943.40万元，公司2025年度归属于上市公司股东的净利润为-299,085.30万元，其中第4季度亏损金额占全年亏损总额的89.25%，占比较高。2025年业绩大幅下滑、四季度大额亏损，系行业周期下行、产能阶段性停工、经营性盈利收缩及计提资产减值准备等多重因素叠加导致。 (1)经营性亏损 1)业绩亏损的触发因素及原因 2025年第4季度公司的经营性利润为-44,184.02万元，主要系光伏板块经营大额亏损，传统工业硅、有机硅主业盈利缓冲能力不足，叠加多项经营端固定支出共同导致，具体原因如下： ①光伏板块产能利用率偏低，固定费用形成大额毛利亏损。2025年全年多晶硅行业产能过剩矛盾突出，产品价格长期低于现金成本，下游硅片、组件企业库存高企、生产开工持续下滑，公司光伏板块季度间有所差异：1-3季度依托客户在手订单进行排产；四季度下游需求萎缩，同时原材料成本上行挤压盈利，公司第4季度光伏板块主动下调产能利用率，开工率较低，仅实现营业收入11,308.46万元，占整体营业收入的比例仅为0.55%，产品毛利微薄；叠加折旧、运维、基础管理人员薪酬等固定开支，当期光伏板块形成毛利亏损45,911.31万元，是经营性亏损最主要来源。 ②传统主业（工业硅、有机硅）四季度毛利无法对冲光伏亏损。第4季度有机硅DMC价格11–12月环比小幅上涨，同期工业硅价格窄幅波动，两大业务板块当期实现一定毛利。但受下游终端需求的影响，板块产销规模受限，产品盈利上涨空间有限，单季整体毛利规模较小，对光伏板块亏损的弥补作用较弱。 2)核算依据 公司严格按照企业会计准则的规定核算经营性盈亏，以权责发生制为基础，确认当期营业收入、营业成本、期间费用，真实反映各业务板块正常生产经营形成的经营性盈亏，完整归集当期经营损益。 (2)资产减值损失 1) 业绩亏损的触发因素及原因 2025年第4季度公司资产减值损失为191,157.58万元，其中存货减值损失为61,502.42万元，长期资产减值损失为129,655.16万元。 存货减值具备全年持续性，各期均常态化计提存货跌价准备，第4季度多晶硅、光伏组件、碳化硅行业需求未见好转：多晶硅下游硅片、组件企业降开工、去库存，硅料现货价格持续承压；光伏组件国内外装机需求疲软，行业低价竞争加剧；碳化硅衬底供给持续放量，市场价格较三季度末进一步下降。公司于四季度末对存在减值的存货持续计提存货跌价准备。 2025年1-3季度行业价格存在阶段性小幅波动，公司仍存在观望、减产保价预期，2025年第4季度行业行情持续走弱，多晶硅、组件等光伏类固定资产进入停产、闲置状态，相关资产出现资产减值迹象。2025年末，公司按照《企业会计准则第8号——资产减值》的规定对存在减值迹象的长期资产进行减值测试，并聘请坤元资产评估有限公司对存在减值迹象的长期资产的可收回金额进行了评估。公司按照固定资产、在建工程资产账面价值超过可收回金额的部分计提资2)核算依据 1)业绩亏损的触发因素及原因 2025年度1至3季度停工损失85,122.47万元，2025年第4季度公司停工损失32,171.80万元，主要原因系受光伏行业周期性下行的影响，多晶硅、组件等光伏类固定资产进入停产、闲置状态。 2)核算依据 财政部、国务院国资委、银保监会、证监会《关于严格执行企业会计准则切2022 2022 32 实做好企业 年年报工作的通知》（财会〔 〕 号）规定：停工停产期间持续计提固定资产折旧与无形资产摊销，并根据资产用途计入相关资产成本或当期损益。例如企业因市场需求不足停产、设备事故停工检修情形，对应生产设备折旧应持续计提并计入营业成本。公司按照上述规定核算停工损失。 2. 净利润大幅下滑是否具有持续性 2026年1-3月，公司主要经营业绩数据及变动情况如下： /% 单位：万元
2026年1-3月，公司实现毛利额95,533.93万元，较上年同期增加19,090.29万元，同比增长24.97%；当期毛利率为19.08%，较上年同期提升4.46个百分点；2026年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润7,734.28万元，已经实现扭亏为盈。公司经营业绩出现好转，与市场行情好转及自身积极采取改善措施有关。 一方面，市场行情有所好转。工业硅方面，从2025年中价格低点至2026年3月末，金属硅（553）现货价格走势基本在9,000-10,000元/吨的区间内小幅调整，相较于2025年低点已回升14.63%；有机硅方面，进入2026年以来有机硅DMC价格已较2025年低点上涨35.42%，价格回升趋势明显，截至2026年3月底有机硅DMC价格为14,300元/吨左右；光伏方面，整体来看光伏行业去产能、去库存持续推进，当前价格仍处于寻触底阶段，在价格触底后，行业仍需经历一段“磨底期”，未来调整时间尚不明确，需结合后续落后产能清退、供需改善情况判断。 另一方面，公司积极主动调整经营策略，对光伏板块主动收缩、暂缓投入，以最大程度控制对公司整体经营业绩的影响程度。与此同时，公司进一步聚焦主业、深化降本增效、加强精细化管理和资源优化配置、加大硅基新材料研发创新力度、提升产品附加值。公司通过以上措施，持续提高盈利能力。 综上所述，2025年业绩大幅下滑、四季度大额亏损，系行业周期下行、产能阶段性停工、经营性盈利收缩及计提资产减值损失等多重因素叠加导致。2026年1季度得益于工业硅、有机硅产品市场行情好转及主营业务盈利能力持续增强，公司经营业绩出现好转，归母净利润实现扭亏为盈。当前硅基材料行业价格阶段性回暖，叠加自身成本优势，净利润存在修复空间，但若行业产能出清不及预期、产品价格持续低位运行，或下游需求回暖趋势不及预期，公司业绩可能出现进一步下滑或持续亏损的风险。 (三)分产品列示光伏板块（多晶硅、光伏组件等）营业收入、营业成本、毛利率、产线开工状态、产能利用率、停工损失金额及计入科目，说明光伏业务收入规模较小但亏损巨大的原因和合理性，结合行业现状说明该业务的未来运营安排 1.分产品列示光伏板块（多晶硅、光伏组件等）营业收入、营业成本、毛利率、产线开工状态、产能利用率、停工损失金额及计入科目 2025年度，公司分产品列示光伏板块（多晶硅、光伏组件等）营业收入、营业成本、毛利率、产线开工状态、产能利用率、停工损失金额及计入科目情况如下： 单位：万元
(1)光伏业务收入规模较小但亏损巨大的原因和合理性 2025 受光伏行业周期性下行影响， 年公司多晶硅产线停产以及光伏组件产线产能利用率偏低，产生了较大的运营亏损和停工损失，其中光伏板块毛利（不含停工损失）为-15,607.25万元，停工损失为99,891.18万元，合计光伏板块主营业务亏损为115,498.43万元。 综上所述，光伏业务收入规模较小但亏损巨大具有合理性。 (2)结合行业现状说明该业务的未来运营安排 1)光伏行业周期、产品价格走势情况 2020年以来，光伏产业链经历了较长时间的周期调整。2020年5月，随着全球光伏装机需求复苏，且多晶硅扩产周期比下游长，供需出现阶段性错配，多晶硅料价格从2021年初的约8.8万元/吨上涨至当年10月的27万元/吨，并在2022年上半年一度达到30.6万元/吨的历史高位。后续随着双碳战略以及光伏平价上网政策落地，叠加融资渠道的畅通以及地方政府的支持，大量的新建产能在2022-2023年陆续投放，多晶硅价格进入下行区间。 2025年，工信部等多部委联合推动光伏行业“反内卷”供给侧改革，旨在加强产业调控，强化投资管理，并以市场化法治化方式推动落后产能有序退出。 光伏组件的主要原材料为多晶硅，其成本在组件整体成本构成中占比较高， 整体价格走势与多晶硅保持一致。2)光伏行业供给持续优化，下游需求稳健增长 需求端：全球光伏新增装机量持续保持增长，在大基数的基础上增速逐步放缓。2025年全球光伏新增装机约655GW，同比增长10%，中国仍是核心引擎，2025年新增约317GW，占全球新增装机量的53%。预计2026-2030年全球光伏新增装机将保持10%-20%的稳健增速，年均新增约700-800GW，进入稳健增长阶段。 供给端：过去几年在国家“双碳”战略的驱动下，我国光伏装机量快速增长，光伏全产业链开启扩产周期，但产能扩张速度远超终端需求增速，导致产能严重过剩。“反内卷”政策出台以来，行业通过限制新增产能、市场化兼并重组、清退落后产能等方式持续优化供给。 综上所述，当前光伏行业供需格局处于调整期，需求在大基数下保持稳健增长，随着供给端落后产能逐步清退、技术不断迭代升级，供需关系将逐步由供给过剩向紧平衡或微短缺转变。 3)光伏业务的未来运营安排 针对行业周期趋势和公司经营情况，公司将坚持“增强上游、延伸下游、完善产业配套和能源补链”的战略方针，按照“激发新质生产力、引领高质量发展”的指导思想，深刻总结市场波动经验，动态优化业务结构。公司将根据市场行情适度收缩光伏业务投入，优化内部资源配置，保证核心竞争力与抗风险能力。 (四)结合行业周期、市场供需、产品价格走势、产能利用率、下游客户需求变化，分析各板块未来盈利修复的核心制约因素及潜在风险，并说明公司为改善经营业绩已采取及拟采取的具体措施、实施进度及预期效果 1.行业周期、产品价格走势情况 工业硅方面：受益于能耗双控限制及下游光伏需求的显著增长，工业硅自2020年起开启一轮景气周期，价格从12,000元/吨左右最高攀升至60,000元/吨左右。随着拉闸限电影响消散，行业产能快速扩张，工业硅价格随之步入下行区间，并于2025年6月跌至历史低点。价格触底后，随着反内卷大方向定调，工业硅上游、下游价格均触底回调，工业硅本环节价格同步上调，价格相比2025年低点已呈现上行走势。如下图所示，从2025年中价格低点至2026年3月末，金属硅（553）现货价格走势基本在9,000-10,000元/吨的区间内小幅调整，相较于2025年低点已回升14.63%。 有机硅方面：2020年初至2021年末，全球公共卫生事件叠加海外补库存周 期影响，内外需求形成共振，有机硅需求产量增幅持续扩大，同时能耗双控导致 上游原料工业硅价格暴涨，有机硅DMC价格达到60,000元/吨的历史峰值。而 后随着全球进入去库存周期，且国内在2022-2024年间有大量有机硅单体产能投 放，有机硅中间体价格震荡下行，2025年中价格跌至历史低点。进入2026年以 来，有机硅DMC价格已较2025年低点上涨35.42%，价格回升趋势明显；截至 2026年3月底，有机硅DMC价格为14,300元/吨左右。光伏行业周期、产品价格走势情况详见本说明“一(三)2(2)1)光伏行业周期、产品价格走势情况”。 2.市场供需情况和下游客户需求变化 工业硅、有机硅及多晶硅的主要应用领域如下表所示：
(1)工业硅供给受限，下游需求稳步上升 需求端：从下游行业来看，有机硅内外需求保持稳健增长，在新领域持续提高渗透率，预计能持续向上拉动工业硅消费；硅铝合金需求整体持稳，未来铝合金需求对工业硅的拉动以平稳增长为主；光伏装机规模保持平稳增长，预计未来仍将保持10%左右的增速。综合上述因素，预计未来海内外工业硅消费量仍能稳步上升。 供给端：近两年全球范围内工业硅产能扩张增速均有所放缓，海外受电价高企的约束，新增工业硅产能较少。国内受能耗双控政策限制，工业硅新产能投放有所放缓，2024年产能增速仅为3.91%。截至2025年末，国内仅有13.00万吨/年新增产能投产，且2026年暂无明确的新增产能规划信息。在政策强约束下，国内停止新建中型电炉的工业硅产能，逐步淘汰小产能，行业供给有望逐步向大型产能集中，格局有望不断优化。 综上所述，在政策强约束下，国内停止新建中型电炉的工业硅产能，逐步淘汰小产能，行业供给端格局持续优化。与此同时，工业硅消费端韧性十足，下游格局持续向好发展。 (2)有机硅产能扩张进入尾声，下游需求持续强劲 需求端：有机硅广泛应用于建筑、汽车、新能源等终端领域，形成了8000多个品种，有“工业维生素”之称。除了传统领域，近年来有机硅在众多新经济领域渗透率不断提升，如新能源汽车动力电池密封胶、5G基站散热硅胶、电子电力绝缘灌封胶等。2008年-2024年国内有机硅中间体表观消费量从38.30万吨增长至208.50万吨，期间复合增速为11.17%，增长较为快速。同期，中国出口量从3.40万吨增长至54.60万吨，期间复合增速高达18.95%，主要集中在东北亚、东南亚等国家，预计未来仍保持较高增速。当前有机硅内需和外需均表现强劲，长期增长确定性较强。 供给端：海外企业受能源成本较高、碳税及环保法规等进一步推高运营成本的影响，近年来已陆续关停部分有机硅装置，而国内中间体产能则在2019-2024年间从151万吨快速扩张至345万吨，在供给端形成了较大压力。2025年新规划产能已基本投产，国内本轮扩产周期已进入尾声，2026-2027年国内新增产能20 2027 预计仅有新疆其亚集团的 万吨中间体，预计于 年投产，未来行业整体新增产能有限，行业供需格局迎来边际改善。 综上所述，有机硅行业景气拐点主要依赖减轻供给侧压力，在新增产能有限且内外需求持续强劲的作用下，有机硅价格预计将持续回升（2025年四季度价格已触底反弹），行业景气度有望迎来拐点，公司作为有机硅行业龙头，将优先从行业复苏中获益，盈利情况预计得到改善。 (3) 光伏供给持续优化，下游需求稳健增长 光伏行业市场供需情况详见本说明“一(三)2(2)2)光伏行业供给持续优化，下游需求稳健增长”。 3.产能利用率情况 公司近三年各板块产能利用率具体情况如下：
在行业下行周期的大背景下，行业整体开工率处于低位、产能利用率偏低。 得益于煤电硅一体化和产业链上下游协同带来的成本优势以及公司对产业设施进行的技术改造，公司工业硅、有机硅整体维持了较高的产能利用率，高于行业平均开工水平，为公司主营业务业绩提供了良好支撑，生产经营情况稳健，展现了较强的经营韧性；受光伏产业链阶段性供需失衡、光伏全产业链价格下行及行业自律措施等因素影响，2025年度公司光伏业务板块的多晶硅产线停产、光伏组件产线开工率较低。 4.各板块未来盈利修复的核心制约因素及潜在风险 各板块未来盈利修复的核心因素主要为产品价格走势、行业供需格局和成本控制能力，具体分析如下： (1)产品价格已经基本探底，走势企稳回暖 1)行业平均成本已对价格形成支撑。根据百川盈孚统计数据，2025年末金属硅行业平均成本略高于9,000元/吨，有机硅行业成本在12,015.63元/吨附近。 也即，工业硅、有机硅现货价格目前已基本贴近行业平均成本，底部信号明显。 对于多数厂商而言，进一步降价意味着直接增量亏损，下行空间较为有限。 2)价格走势企稳回暖。从2025年度行业周期底部至今现货价格走势来看，产品价格走势均已企稳回暖。截至2026年3月末，金属硅价格较2025年度行业周期底部价格上升14.63%，有机硅DMC价格上升32.58%，多晶硅价格上升15.71%，光伏组件价格上升11.21%。 (2)行业供需格局预计将逐步改善，下游需求保持稳健增长态势 1)工业硅、有机硅行业触底的情况下，供需格局预计将改善向好。随着能耗双控以及行业反内卷的持续深化，工业硅、有机硅供给端未来两年新增产能投产少，落后产能将逐步清退。此外，受2025年产品价格触底的影响，行业落后产能已在主动停产、收缩，2025年工业硅行业整体名义开工率为42%，有机硅名义开工率整体维持在70%-80%的区间。 2)长期来看光伏行业将随着产能清退节奏逐步改善供需格局。整体来看，光伏行业去产能、去库存持续推进，当前价格仍处于寻触底阶段，在价格触底后，行业仍需经历一段“磨底期”，以化解现金流压力并完成库存消化，只有当库存得到实质性去化，供需重新回归平衡，市场才有望迎来趋势性好转，未来调整时间尚不明确，需结合后续落后产能清退、供需改善情况判断。因此公司目前对光伏板块主动收缩、暂缓投入，以最大程度控制对公司整体经营业绩的影响程度。 (3)公司成本控制能力位居行业前列 公司成本优势显著，因此仍能保持正毛利稳健经营。公司作为工业硅、有机硅行业龙头企业，兼具规模效应优势、区位优势和煤电硅一体化布局优势带来的领先成本优势。以2025年度为例，公司工业硅、有机硅产品单位成本分别为6,857.40元/吨、10,112.86元/吨，相较于行业平均成本和市场价格均具有显著盈利空间，这也是公司在2025年行业底部仍能保持规模可观的正毛利的核心驱动力 综上所述，结合硅基材料行业情况，随着产品价格探底并企稳回暖、行业供需格局逐步改善，叠加公司显著的成本优势，预计公司各板块未来盈利将持续修复。 结合上述核心因素，公司在盈利修复过程中，若宏观经济增速出现较大下降、行业景气程度降低或行业价格竞争加剧，可能导致下游需求出现波动，进而导致公司订单及客户拓展进度不及预期，业务毛利率持续承压，影响业务扩张与盈利改善；或公司成本管控与产品结构优化效果未达预期，降本效果无法有效体现，可能延缓盈利修复进程，对公司整体业绩造成不利影响。因此，公司需关注前述潜在风险。 5.公司为改善经营业绩已采取及拟采取的具体措施、实施进度及预期效果针对行业周期趋势和公司经营情况，公司将坚持“增强上游、延伸下游、完善产业配套和能源补链”的战略方针，按照“激发新质生产力、引领高质量发展”的指导思想，深刻总结市场波动经验，动态优化业务结构。公司将适度收缩光伏业务投入，更加聚焦硅基主业，提质优化上游生产管理，横向发展有机硅副产品综合利用，持续投入前沿技术研发，以技术进步推进产业升级，实现硅基产业链和价值链的高效整合。具体应对措施包括： 1)聚焦主业稳健运营，深化降本增效策略。保障工业硅、有机硅核心基地稳定运行，持续推进精细化管理。公司将坚持“聚焦主业、固本强核、优化配置”，通过深入调研市场，依托规模优势和产业链优势，深入推进生产基地的技改与节能项目，持续降低生产电耗与物料单耗，进一步降低产品生产成本，并根据市场行情适当收缩对光伏业务板块的投入，优化内部资源配置，保证核心竞争力与抗风险能力。 2)强化资源能源根基，构建双向赋能格局。公司将依托自有优质石英砂矿产，强化存量资源评估，优化资源调配工艺、降低矿石单耗，持续提升自产自用比例。依托全产业链协同优势，建立内部原料优先配置机制，在保障供应稳定性的同时压缩生产成本。 3)驱动研发双核创新，加速高端产品矩阵布局。全面贯彻“创新驱动”战略，聚焦硅基新材料技术壁垒。在有机硅领域，加速氨基硅油及有机硅乳液等高端产品的市场推广，拓展0度人体硅胶、医疗用途液体硅橡胶等新兴领域应用，通过提升技术附加值开辟差异化竞争新赛道，形成降本增效与价值创造的良性循环。 综上所述，为有效应对影响公司业绩的不利因素、持续改善公司盈利能力，公司在聚焦主业深化降本增效、加强精细化管理和资源优化配置的基础上，进一步强化矿产资源与能源根基，提升原料自给保障，同时加大硅基新材料研发创新力度，加速高端产品矩阵布局。当前，部分措施已落地实施，实施效果良好，公司2026年第1季度的综合毛利率达到19.08%，同比提升4.46%，与2025年全年综合毛利率相比提升11.79%，与2023年、2024年的全年综合毛利率（分别为20.15% 20.54% 、 ）接近，公司盈利能力有所恢复。 会计师核查程序与核查结论： 1.核查程序 针对上述事项，会计师实施了如下核查程序： （1）获取公司产能产量统计表、收入成本大表，分析营业收入、毛利率大幅下滑的具体原因；查阅公司所处行业的研究报告、行业政策、主要产品市场价格走势，分析公司所处行业的发展情况、下游市场及产品市场价格变动趋势；获取公司主要原材料及能源的采购价格清单，分析主要产品单位销售成本变动原因；访谈公司管理人员，了解公司营业收入、毛利率大幅下滑的具体原因；查阅同行业可比公司定期报告，分析相关企业经营业绩变动情况，分析公司业绩变动是否符合行业整体趋势。 （2）获取公司经营性亏损、资产减值损失、停工损失等不同类型明细表；访谈公司管理人员和财务人员，了解业绩大幅亏损的触发因素、核算依据、相关费用及损失归集情况；结合行业情况分析四季度净利润大幅下滑的原因及合理性，分析该情形是否具有持续性。 （3）获取公司光伏板块产能收入成本大表，产能产量统计表、停工损失统计表，访谈公司相关负责人，了解并分析光伏业务收入规模较小但亏损巨大的原因和合理性。 （4）查阅公司所处行业的研究报告、行业政策、主要产品市场价格走势，分析公司所处行业的发展情况、下游市场及产品市场价格变动趋势。查阅公司审计报告及定期报告，结合行业情况分析公司各板块未来盈利修复的核心制约因素及潜在风险。查阅同行业可比公司定期报告，分析相关企业经营业绩变动情况。 访谈公司管理人员，了解公司为改善经营业绩已采取及拟采取的具体措施、实施进度及预期效果。 2. 核查结论 经核查，会计师认为： （1）受行业下行趋势影响，2025年公司工业硅产品销量减少10.11%，销售单价下跌26.63%，有机硅产品销量减少11.94%，销售单价下滑10.88%，是导致公司营业收入同比下降的主要原因。受行业整体下行的影响，2025年公司工业硅、有机硅业务的毛利率均出现一定程度的下滑，但仍保持了一定的盈利水平，2025 展现了核心底盘业务的经营韧性。 年公司光伏业务板块出现负毛利，主要受停工损失及产品售价低于成本线的影响，光伏业务板块产生了大额亏损，并拉低了主营业务的整体毛利率水平。对比同行业可比公司，公司业绩变动符合行业整体趋势，不存在经营异常情形。 （2） 2025年业绩大幅下滑、四季度大额亏损，系行业周期下行、产能阶段性停工、经营性盈利收缩及计提资产减值损失等多重因素叠加导致。2026年1季度得益于工业硅、有机硅市场行情好转及主营业务盈利能力持续增强，公司经营业绩出现好转，归母净利润实现扭亏为盈。当前硅基材料行业价格阶段性回暖，叠加自身成本优势，净利润存在修复空间，但若行业产能出清不及预期、产品价格持续低位运行，或下游需求回暖趋势不及预期，公司业绩可能出现进一步下滑或持续亏损的风险。 （3）受光伏行业周期性下行影响，2025年公司多晶硅产线停产以及光伏组件产线产能利用率偏低，产生了较大的运营亏损和停工损失，导致光伏业务收入规模较小但亏损巨大，具有合理性。针对行业周期趋势和公司经营情况，公司将坚持“增强上游、延伸下游、完善产业配套和能源补链”的战略方针，按照“激发新质生产力、引领高质量发展”的指导思想，深刻总结市场波动经验，动态优化业务结构。公司将根据市场行情适度收缩光伏业务投入，优化内部资源配置，保证核心竞争力与抗风险能力。 （4）公司各业务板块未来盈利修复的核心因素主要为产品价格走势、行业供需格局和成本控制能力；公司在盈利修复过程中，若宏观经济增速出现较大下降、行业景气程度降低或行业价格竞争加剧，可能导致下游需求出现波动，进而导致公司订单及客户拓展进度不及预期，业务毛利率持续承压，影响业务扩张与盈利改善；或公司成本管控与产品结构优化效果未达预期，降本效果无法有效体现，可能延缓盈利修复进程，对公司整体业绩造成不利影响。为有效应对影响公司业绩的不利因素、持续改善公司盈利能力，公司在聚焦主业深化降本增效、加强精细化管理和资源优化配置的基础上，进一步强化矿产资源与能源根基，提升原料自给保障，同时加大硅基新材料研发创新力度，加速高端产品矩阵布局。当前，部分措施已落地实施，实施效果良好。 二、关于资产减值 年报显示，公司2025年计提资产减值准备16.99亿元，其中在建工程减值8.70亿元、固定资产减值3.85亿元、存货跌价损失4.02亿元。报告期末在建工330.78 313.81 程账面价值 亿元，固定资产账面价值 亿元，分别占总资产比重为 39.56%、37.53%，规模较大，前期均未减值；本次减值集中于中部合盛年产多晶硅业务资产组、新疆合盛实业发展多晶硅业务资产组、中部合盛及霍尔果斯光伏业务资产组、云南合盛工业硅业务资产组。另外，公司多项重大项目建设进度缓慢，中部合盛年产20万吨高纯多晶硅项目、云南合盛水电硅循环经济项目80万吨/年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产（一期）报告期均有资金投入，但工程进度较上年一致。存货期末账面余额为82.48亿元，计提存货跌价准备11.39亿元，计提比例为13.81%，同比增加4.45个百分点。 请公司：（1）结合在建工程项目预算、累计投入、本期投入、工程进度、开工时间、预计完工时间、后续投入计划，说明部分项目进度缓慢、有资金投入但无工程新增进度的原因及合理性；（2）区分在建工程、固定资产减值资产组，逐项说明减值迹象出现时间、减值测试过程、可回收金额确定方式、关键参数选取依据，说明本次减值计提是否充分，是否存在前期应计提未计提、本期集中计提减值的情形，并说明相关项目是否存在进一步减值风险；（3）结合存货库龄、产品结构、市场价格、在手订单等因素，说明存货跌价准备计提比例同比增长的原因及合理性；（4）结合工业硅、有机硅、光伏板块主要产品产能、产量、销量、产销率数据，以及行业产能过剩情况，说明公司产能规划，以及产能闲置、低效产能的处置方案。请年审会计师发表意见。（问询函第二题） 公司回复： (一)结合在建工程项目预算、累计投入、本期投入、工程进度、开工时间、预计完工时间、后续投入计划，说明部分项目进度缓慢、有资金投入但无工程新增进度的原因及合理性 1.2025 年末，公司主要工程的相关情况列示如下： 单位：万元
(1)光伏板块在建工程项目 多晶硅项目、中部合盛年产20GW光伏组件项目以及中部合盛年产150万吨新能源装备用超薄高透光伏玻璃制造项目均系公司光伏板块的在建项目。光伏行业去产能、去库存持续推进，当前价格仍处于寻触底阶段，在价格触底后，行业仍需经历一段“磨底期”，以化解现金流压力并完成库存消化，只有当库存得到实质性去化，供需重新回归平衡，市场才有望迎来趋势性好转，未来调整时间尚不明确，需结合后续落后产能清退、供需改善情况判断。在此背景下，公司对光伏板块在建工程项目主动采取收缩、暂缓投入的策略，导致相关在建项目进度较为缓慢。 (2)云南合盛水电硅循环经济项目 云南合盛水电硅循环经济项目依托云南省丰富的水电资源，契合公司循环经济与硅基产业链延伸的核心战略。自2023年开始，工业硅市场面临供需结构调整，价格整体承压运行。综合考虑了上述市场供需变化的影响，公司放缓了建设进度，并积极探索进一步降低建设和生产成本的方案，合理推进建设及投产工作。 3.2025年度，公司部分项目有资金投入但无工程新增进度的情况说明20 2025 5,510.02 中部合盛年产 万吨高纯多晶硅项目 年度投入 万元及云南合 盛水电硅循环经济项目2025年度投入2,654.62万元，主要系公司根据工程造价审核情况对前期工程暂估款进行调整，实际并无新增工程进度，符合公司实际项目建设情况。 (二)区分在建工程、固定资产减值资产组，逐项说明减值迹象出现时间、减值测试过程、可回收金额确定方式、关键参数选取依据，说明本次减值计提是否充分，是否存在前期应计提未计提、本期集中计提减值的情形，并说明相关项目是否存在进一步减值风险 1.关于各减值资产组减值迹象出现的时间 (1)2025年度，公司部分在建工程、固定资产减值资产组出现减值迹象2025年度，公司对存在减值迹象的长期资产进行减值测试并计提减值准备情况如下： 单位：万元
2025年末，公司按照《会计准则第8号——资产减值》的相关规定，公司对相关存在减值迹象的长期资产进行减值测试，公司同时聘请资产评估专家直接参与长期资产减值测试工作，以保证测试结果的合理性和谨慎性，按固定资产、在建工程资产账面价值与可收回金额孰低计量，差额计提资产减值准备。 (2)上述2025年末计提资产减值损失的长期资产在前期不存在减值迹象公司按照《企业会计准则第8号—资产减值》的规定，2023年末和2024年末，对上述光伏板块资产组（主要包括中部合盛多晶硅业务资产组、中部合盛及霍尔果斯光伏业务资产组和新疆合盛实业发展多晶硅业务资产组）及云南合盛工业硅业务资产组是否存在减值迹象进行了判断，相关资产组未出现需计提减值准备的迹象，具体分析如下： 1)不存在资产的市价当期大幅度下跌，其跌幅明显高于因时间的推移或者正常使用而预计的下跌的情形 ①光伏板块资产组 公司光伏板块固定资产及在建工程主要为多晶硅生产装置、光伏组件生产线及光伏玻璃产线等专用生产设备，该类设备属于专用性资产，市场上不存在相同或类似资产的活跃市场报价。公司相关生产设备均处于正常使用及建设状态，2023年末和2024年末，均不存在因市价下跌导致可收回金额低于账面价值的情形。 ②云南合盛工业硅业务资产组 云南合盛工业硅业务资产组主要系工业硅硅炉，该类设备属于专用性资产，市场上不存在相同或类似资产的活跃市场报价，2023年末和2024年末，均不存在因市价下跌导致可收回金额低于账面价值的情形。 2)不存在企业经营所处的经济、技术或者法律等环境以及资产所处的市场在当期或者将在近期发生重大变化的情形 ①光伏板块资产组 行业趋势方面，2023年度，全球光伏装机需求稳步提升，行业发展确定性吸引社会资本持续投入，全产业链产能有序扩张。新增产能集中落地后，市场供给充裕带动各环节产品价格回调，但行业头部企业凭借规模、成本与技术优势，全年保持盈利韧性。2024年度，全球及中国新增装机规模创下历史新高，但产业链各环节价格下跌，导致制造端利润空间收缩，行业进入存量竞争阶段。 技术方面，公司多晶硅生产采用改良西门子法，电池组件生产系TOPCon技术，均系市场主流技术路线。 政策方面，2024年10月14日，中国光伏行业协会组织防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会，与会企业达成“反内卷”自律共识，明确了0.68元/W为行业最低成本，低于该价格投标中标便涉嫌违法，各主要光伏企业均签订了行业自律公约，约定从2025年1月开始管控产能。上述行业自律机制的建立，为光伏产业链价格的逐步企稳提供了制度保障，光伏组件价格下行节奏边际放缓，市场企稳预期逐步形成。2024年11月，工信部修订《光伏制造行业规范条件(2024年本)》，重点包括：提高技术指标，如新建N型电池效率不低于26%，遏制低水平重复建设，提高光伏制造项目最低资本金比例至30%，引导产业提质升级等。 综上，2023年末和2024年末，行业环境的变化处于短期供需调整阶段，公司多晶硅产线当期仍有生产和现金流贡献，光伏组件产线保持正常开工，上述行业环境变化尚未对公司光伏板块固定资产及在建工程的持续经营价值产生根本性不利影响。2023年末和2024年末，均未出现准则规定的重大不利变化的减值迹象。 ②云南合盛工业硅业务资产组 对于工业硅板块，2023年度，工业硅行业整体表现为供需双增、出口小幅缩减、价格区间震荡；2024年度，工业硅销售价格持续下行，但得益于公司作为国内工业硅产能最大的龙头企业带来的规模效应和“煤电硅一体化”布局及上下游产业链协同带来的成本优势，公司工业硅业务整体保持了较高的开工率并保持盈利。2023年末和2024年末，均未出现导致资产可收回金额大幅下降的重大不利环境变化。 3)不存在市场利率或者其他市场投资报酬率在当期已经提高，从而影响企业计算资产预计未来现金流量现值的折现率，导致资产可收回金额大幅度降低的情形 2023年至2024年，市场利率或者其他市场投资报酬率存在一定的波动，整体来看呈现出逐渐下降的趋势，5年期以上LPR利率分别是4.20%、3.60%，利4)不存在有证据表明资产已经陈旧过时或者其实体已经损坏的情形 ①光伏板块资产组 多晶硅项目方面，中部合盛多晶硅业务资产组与新疆合盛实业发展多晶硅业务资产组均采用国际主流的改良西门子法工艺，产品种类为N型多晶硅，属于当前市场主流技术路线，且相关设备均为近两年采购的新设备，不存在资产陈旧过时的情况。根据国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会发布的《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》，公司多晶硅项目单位能耗符合该标准相关能耗要求，不属于因能耗限制需关停的落后产能。 光伏组件项目方面，中部合盛及霍尔果斯光伏业务资产组均采用新一代TOPCon N 电池技术，具有较高的光电转换效率，能效满足相关行业标准，属于型电池技术路线中的主流方向。截至2024年底，N型TOPCon电池产能已超过800吉瓦，市场占比超70%，完成主流技术替代，公司TOPCon组件技术符合行业先进技术路线，不存在资产陈旧过时的情况。 2023年末和2024年末，上述资产均不存在陈旧过时或者实体已经损坏的情形。 ②云南合盛工业硅业务资产组 云南合盛工业硅业务资产组采用的工业硅炉型号与已投产的东部合盛硅业有限公司煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目相同，均为33000KVA电炉，属于国内主流、成熟的工业硅生产设备。 2023年末和2024年末，上述资产均不存在陈旧过时或者实体已经损坏的情形。 5)不存在资产已经或者将被闲置、终止使用或者计划提前处置的情形①光伏板块资产组 2023年度，相关项目资产均处于正常建设阶段，不存在将被闲置、终止使用或者计划提前处置的情形。 2024年度，虽然光伏行业面临阶段性供需失衡、产品价格下行等情况，但公司中部合盛多晶硅业务资产组投产的5万吨多晶硅产线及中部合盛投产的5GW光伏组件产线大部分时间处于正常运营状态，2024年度多晶硅产量达4.33477.68 万吨，组件产量达 万套，产生了一定的收入和现金流；光伏板块当期实现营业收入达16,450.25万元，其余尚未投产的光伏板块工程建设工作也在稳步推进中。2024年度，光伏板块存在停产情况，主要系进行日常检修维护工作，不属于准则认定的“已经或将被闲置、终止使用”的情形。 2023年末和2024年末，上述资产均不存在资产已经或者将被闲置、终止使用或者计划提前处置的情形。 ②云南合盛工业硅业务资产组 2023至2024年度，相关项目均处于正常建设阶段，不存在将被闲置、终止使用或者计划提前处置的情形。 6)不存在企业内部报告的证据表明资产的经济绩效已经低于或者将低于预期的情形 ①光伏板块资产组 2023年度，公司光伏板块中的多晶硅业务与光伏业务的资产建设工作处于稳步推进中。 2024年度，公司中部合盛多晶硅业务资产组投产的5万吨多晶硅产线及中部合盛投产的5GW光伏组件产线稳步生产，为公司贡献了一定的收入和现金流，其余尚未投产的光伏板块工程建设工作也在稳步推进中，无迹象表明其经济绩效远低于预期。 ②云南合盛工业硅业务资产组 2023至2024年度，云南合盛工业硅业务资产组均处于正常建设阶段，无迹象表明其经济绩效远低于预期。 综上所述，2025年末，公司计提减值损失的各资产组的资产减值损失确认时点和减值迹象发生时点具有匹配性，资产减值测试的过程符合《企业会计准则》的相关规定。前期（2023年末和2024年末），公司上述资产组未出现减值迹象，不存在前期应计提未计提、本期集中计提减值的情形。 2.关于各减值资产组的减值测试过程、可回收金额确定方式、关键参数选取依据 (1)各减值资产组的减值测试过程 2025年度，公司聘请了坤元资产评估有限公司对存在减值迹象的长期资产中部合盛多晶硅业务资产组、新疆合盛实业发展多晶硅业务资产组、中部合盛及霍尔果斯光伏业务资产组、云南合盛工业硅业务资产组及上述公司土地使用权与矿业权等相关无形资产的可收回金额进行评估，分别出具了坤元评报〔2026〕266号、坤元评报〔2026〕265号、坤元评报〔2026〕267号、坤元评报〔2026〕261号及坤元评报〔2026〕258号资产评估报告。（未完）  |