联影医疗五曲线驱动 全球竞争加速

时间：2026年07月07日 20:15:50 中财网

　　数据显示，联影医疗过去八年成长清晰分为两个阶段。2018-2022年，公司凭借高研发投入和全产品线布局，打破国际巨头垄断，实现市场份额快速提升并积累大量装机基础。2023-2025年，尽管面临医疗反腐和地方财政压力，联影仍逆势扩张份额，高端MRI、PET/CT等产品在头部三甲医院持续突破，带动产品结构优化和盈利能力提升。

　　
　　一份研报观点认为，联影医疗未来三年成长将由五条核心曲线共同驱动。研报指出，行业逻辑正从增量扩张转向存量更新，设备更新政策持续兑现，与国产替代深化形成共振，为公司提供最具确定性的需求支撑。高端产品放量成为第二增长曲线，MR带动毛利率优化，光子计数CT、PET/CT及高壁垒放疗设备均形成完善布局，利润增速有望持续高于收入增速。

　　
　　研报认为，海外业务正从单产品输出升级为产品、服务与本地化团队的系统输出，逐步进入发达国家市场，进入收获期。同时，随着早期装机设备进入使用中后期，服务收入将集中释放，推动商业模式向全生命周期运营转变，大幅增强盈利稳定性。依托庞大设备入口和海量临床数据，AI医疗与数智化平台以uAI为核心，从设备厂商向医疗科技平台演进，衍生软件授权、数据增值等新收入形态，重构长期价值。

　　
　　这些多元化增长动力，使得公司盈利能力获得系统性重估。研报预计2026-2028年归母净利润为23.1亿、28.8亿和36.1亿元，同比增长23.4%、24.9%和25.3%，参考可比公司及历史估值中枢，给予2026年50倍PE，对应目标价约140元。