原奶周期拐点已至 上游弹性最大

时间：2026年08月25日 09:16:53 中财网

　　CFi.CN讯：最新财报显示，原奶价格自2021年高点回落超四年，累计下跌约30%，但2024年7月以来同比转正，周期拐点提前到来。当前乳制品产量持续回暖，2024年上半年同比增5.8%，叠加B端深加工需求景气与国产替代加速，推动原奶需求回升。研报指出，供给端成母牛存栏预计从2027年起加速下降，支撑奶价上行至少延续至2028年，价格有望分阶段修复至3.5元/公斤。

　　
　　近期机构研报指出，上游牧场将迎来盈利与现金流双重改善。奶价每上涨0.1元/公斤，优然、现代等头部牧场利润可增厚10亿元或5-10亿元，公允价值修复将成为主要弹性来源。研报认为，下游乳企表现分化，主要取决于奶源自给率和会计准则差异，蒙牛、伊利因联营模式受益较直接，而新乳业、君乐宝则受经营改善驱动。

　　
　　全产业链来看，研报认为上游牧场弹性最大，报表修复最快，其次是具备自供能力的乳企。随着原奶周期上行确立，板块迎来系统性机会，尤其关注业绩率先兑现的上游龙头与份额回升的头部乳企。