山西汾酒青花控货换价稳 估值低位迎修复契机

时间：2026年11月08日 10:41:41 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，山西汾酒2026年前三季度营收283.8亿元，同比下滑13.8%；归母净利润83.4亿元，同比下降26.9%。单三季度营收73.4亿元、净利19.0亿元，分别下滑18.1%和34.5%，经营现金流同比降57.3%。但省内收入逆势增长14.4%，青花系列主动控货致短期收入承压，批价稳中有升，渠道库存持续出清。

　　
　　近期机构研报指出，公司并非需求坍塌，而是战略主动调整：通过收缩费用、控制供给来稳固价格体系，牺牲短期增速换取渠道健康度提升。研报认为，合同负债环比下降反映回款节奏优化，直销及电商渠道收入微增1.8%，显示终端动销韧性仍在。

　　
　　研报认为，当前25.9%的净利率虽同比下滑6.5个百分点，主因收入收缩下费用摊薄不足及产品结构暂时下移，而非品牌力衰减。清香龙头全国化基础稳固，2026年PE仅16倍，处于近五年低位，估值安全边际充足，修复弹性明确。