创新药出海进入收款定价时代 资产验证成估值跃升关键

时间：2026年11月11日 22:12:14 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，中国创新药对外授权交易金额连年刷新纪录，全球份额首超美国，但实际现金到账率仅约25%，首付中位数不足名义对价的7%。临床前资产占比近半，三期后仅占1/6，大中华区权益普遍保留。

　　
　　近期机构研报指出，当前市场正从‘签单定价’转向‘收款定价’，2026年起估值逻辑将由对价法切换为现金流法。研报认为，真正驱动股价上行的核心不是授权笔数，而是里程碑到账节奏、收入确认进度与累计实收现金规模。

　　
　　研报指出，资产阶段决定捕获率上限——有可比临床数据的资产首付比显著更高，平台型打包项目更易获得稳定分成。中期捕获率有望从25%提升至30%，但规模化销售分成需待产品上市五年后。因此，拥有已获批或三期临近读出数据的管线公司，将率先迎来估值重估。