化工盈利向上游集中 库存收益退潮倒逼结构优化

时间：2026年11月13日 15:06:49 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，2026年三季度化工行业归母净利润同比增25%，但环比下滑35%；上游资源型板块利润率高达23%，创近十年次高，而下游毛利率跌至19%，为2014年以来最低。库存收益贡献约1/4至1/3的毛利，掩盖了加工价差普遍处于历史低位的真实经营压力。

　　
　　近期机构研报指出，盈利改善主要来自前期涨价带来的库存重估，而非终端需求回暖或成本传导顺畅。研报认为，随着价格波动加大、库存收益减弱，真实景气度面临检验，但资本开支连续下降10%、在建工程减少9%，预示供给扩张明显放缓，去产能进程悄然启动。

　　
　　研报指出，电子信息、汽车、家电链毛利分别增长30.3%、15.6%、22.9%，显示高端制造需求韧性较强；而地产与农业链持续承压。结构性机会正从纯周期转向格局改善+一体化龙头，如玻纤、染料及民营炼化等细分方向有望率先迎来盈利修复。